raingie schreef op 8 mei 2020 17:40:
Flow Traders, wereldwijd liquiditeitsverschaffer in ETPs op financiële markten, rapporteerde recordresultaten in de
eerste drie maanden van 2020. Er werd optimaal geprofiteerd van de onrust op financiële markten, waardoor
verhandelde volumes fors aantrokken, bid-ask spreads verruimden en dislocaties toenamen.
De handelsteams van Flow Traders boekten in alle regio’s en marktsegmenten uitstekende resultaten. Er moest een
last van € 0,9 miljoen worden genomen om de handelslocaties corona-proof te maken.
De door Flow Traders uitgestippelde strategie met de nadruk op sterk risicomanagement, robuuste IT-systemen en
uitstekende productenkennis betaalde zich in de verslagperiode uit.
De teams van Flow Traders wisten zich in de uitdagende marktomstandigheden duidelijk in positieve zin te
onderscheiden van de concurrentie en hierdoor marktaandeel te winnen. Ook in Noord-Amerika, waar de marktpositie
nog beperkt is, werd op dit terrein progressie geboekt.
De verdeling van het Net Trading Income was evenwichtig over de verschillende trading desks; met name in obligaties
werden goede resultaten geboekt, mede omdat de Centrale Banken in de loop van het kwartaal in de markt actief
3
werden. In maart werd een uitzonderlijk goed resultaat geboekt, omdat de koersvolatiliteit en beursomzetten toen sterk
opliepen. CEO Dennis Dijkstra wilde nog niet vooruitlopen op de gang van zaken in april. Echter, gezien de
onveranderd hoge volatiliteit in de eerste weken van april en de grote onrust op de oliemarkt, lijkt ook Q2 2020 voor
Flow Traders een uitstekend resultaat te zullen opleveren. Wij menen dat onder de huidige marktomstandigheden een
winst per aandeel voor geheel 2020 van meer dan € 10,00 een reële aanname is.
De huidige beurskoers van € 31,60 impliceert dat thans slechts 3,2x de verwachte winst voor de aandelen Flow Traders
wordt betaald. Uitgaande van het bestendige dividendbeleid mag worden uitgegaan van een pay-out ratio van 70%,
waarmee het dividendrendement zich op circa 22% laat berekenen.
Natuurlijk dienen wij ons te realiseren dat de marktomstandigheden van dit moment niet naadloos kunnen worden
doorgetrokken naar de komende periode, laat staan de komende jaren.
Echter, in het licht van de IPO-koers van € 32,- per aandeel van juli 2015 en gezien de solide resultaten die Flow
Traders heeft geboekt in jaren met een geringe koersvolatiliteit, is toch, ondanks de 50% koersstijging dit jaar, sprake
van een substantiële onderwaardering van het aandeel.
Vandaar dat wij ervoor opteren om de weging van het aandeel in de portefeuille vooralsnog te handhaven in de
bandbreedte 15% tot maximaal 20%. Op deze wijze kan onze participatie in Flow Traders optimaal fungeren als ‘hedge’
in portefeuille. Daarnaast profiteert de schuldenvrije onderneming van de sterk groeiende ETF-markt en kan het zelfs in
tijden met minder hoge koersvolatiliteit aantrekkelijke winsten behalen. Het aandeel Flow Traders is daarom ‘the best of
both worlds’.