voda schreef op 3 februari 2020 19:32:
Flitshandel: deal with it
0,000005 seconde. In die onvoorstelbaar korte tijd wordt het verschil gemaakt om als eerste een beursorder door te geven. Knipperen met je ogen kost meer tijd. Over deze snelheidsstrijd – latency arbitrage – presenteerde de Britse markttoezichthouder FCA vorige week nieuwe inzichten. Conclusie: door de aanwezigheid van flitshandelaren betalen institutionele beleggers te veel voor hun beurstransacties, zo’n 17%.
Voor enkele high frequency traders als IMC en
Flow Traders FLOW€20,58-2,19% is dat de dik belegde boterham. Daar staat tegenover dat ze de markt op gang houden met hun grote aantal transacties. De FCA laat het prijskaartje zien van deze snelle jongens, maar ontkracht tegelijkertijd het idee dat ze zich op slinkse wijze verrijken ten koste van gewone beleggers met hun race-algoritmes.
De argwaan over high frequency traders is opgelaaid door de handelaar Brad Katsuyama. Hij ontdekte met zijn beursorders telkens achter het net te vissen. Elke keer als hij dacht een succesvolle order te hebben gedaan was één van de snelle jongens hem voor. Steevast eindigde hij met een hogere prijs voor het aandeel door de snelheidsrace. Deze handelaar is de hoofdpersoon van het boek Flashboys (2014) van Michael Lewis. In de strijd tegen flitshandelaren richtte Katsuyama een eigen beurs op, de IEX.
Uniek was dat deze aandelenbeurs een snelheidsdrempel kreeg: een ingebouwde vertraging voor de orderdoorgifte. In de VS was de weerstand groot. Beurzen verzetten zich tegen de nieuwkomer. De handelsregels zijn veranderd zodat de Amerikaanse markttoezichthouder SEC de beurs in het stelsel kon laten. Echter, IEX was een kort leven beschoren. Afgelopen najaar gooide de alternatieve beurs de handdoek in de ring. Simpelweg omdat er te weinig bedrijven waren die overstapten naar de nieuwe beurs waar flitshandelaren hun snelheid werd ontnomen.
Uit het mislukken van IEX kunnen we een belangrijke les trekken. Gevestigde belangen doen er alles aan om de status quo vast te houden. Traditionele beurzen en de flitshandelaren hebben met elkaar contracten over handelstarieven en -omzetten en zijn niet van plan dat te laten doorbreken. Pas als er iets beters voor in de plaats komt, verandert de status quo. Blijkbaar is in geval van de alternatieve beurs IEX met snelheidslimieten het voordeel onvoldoende zichtbaar voor beleggers en bedrijven.
Daarmee laat de praktijk zien wat de FCA-studie op basis van onderzoek aantoont: flitshandel heeft nadelen. Maar die nadelen zijn nu niet zo groot dat het alternatieve systeem, zonder high frequency traders en hun markliquiditeit, beduidend beter is. Die balans kan omslaan als de flitshandelaren te veel marktmacht krijgen, maar vooralsnog is de boodschap in handelstermen duidelijk: deal with it.
Ria Roerink werkt bij DNB; de column is niet per definitie de mening van de bank.
fd.nl/beurs/1333394/flitshandel-deal-...