mvliex 1 schreef op 24 december 2014 08:37:
Favoriete beursfondsen van analisten bleven in 2014 achter bij de markt
Jeroen Bos
woensdag 24 december 2014, 06:00update: woensdag 24 december 2014, 07:54
Wie dit jaar de Amsterdamse beurs wilde verslaan, liet zich beter niet leiden door de favorietenlijstjes van analisten. Hun meest aanbevolen fondsen bleven dit jaar 3% achter bij het beursgemiddelde. Dat is opvallend omdat ze de afgelopen vier jaar wel een rendement leverden dat hoger dan het beursgemiddelde lag.
Een portefeuille met 'middle of the road'-aandelen — waar analisten niet bijzonder positief of negatief over waren — leverde een beter rendement op van 11% boven het beursgemiddelde.
Dit blijkt uit het jaarlijkse analistenonderzoek van de broers Dirk en Willem Gerritsen. Dirk is als econoom verbonden aan de Universiteit Utrecht en Willem is zelfstandig data-analist.
De onderzoekers kijken de naar de adviezen van de twintig banken die de meeste adviezen publiceren. Dat waren er dit jaar (tot 17 december) 2610. Ze hebben op dagbasis bijgehouden welke 25% van de aandelen het meest werden aanbevolen (top), welke 50% een gemiddeld advies kreeg (nop) en welke 25% het minst werd aanbevolen (flop).
De gecreëerde portefeuilles worden gelijkgewogen en de resultaten worden vergeleken met een gelijkgewogen gemiddelde van alle in Nederland genoteerde aandelen.
'Het is voor het eerst in de vijf jaar dat we dit onderzoek doen dat de 'topportefeuille' een rendement behaalt dat lager is dan de markt', zegt Dirk Gerritsen. Dat is onder meer te wijten aan het aandeel Randstad. 'Sinds de lente zijn analisten optimistisch over dit fonds, maar het aandeel gaf vanaf toen zo’n 13% terrein prijs. Over Brunel was men tot augustus juist heel positief, maar de koersprestaties waren in de tijd ook niet best: ook zo’n -13%. En over Corbion was men van februari tot september relatief goed te spreken. De koers deed in die periode -20%.'
De flopportefeuille bleef 16% achter bij het marktgemiddelde. 'Daar zaten de analisten dus wel goed met de voorspellingen', zegt Gerritsen.
De onderzoekers hebben ook gekeken naar de koop-, houd- en verkoopadviezen per bank. Net als in voorgaande jaren waren analisten in 2014 bijzonder optimistisch. 47% van alle uitstaande adviezen luidde kopen en 42% was een houdadvies. Slechts 11% was een verkoopadvies. Société Générale spande de kroon, drievijfde van de Franse adviezen was een aanbeveling tot kopen.
'Zulk optimisme maakt het voor beleggers soms lastig om adviezen te gebruiken', legt Gerritsen uit. 'Immers, het gros van de aandelen moet worden gekocht dan wel aangehouden.' Volgens hem interpreteren institutionele beleggers houdadviezen daarom als verkoopadviezen. 'Zo ontstaat weer een evenwichtige verdeling.'
Zo bezien blijken de adviezen van KBC Securities dit jaar het meeste rendement te hebben opgeleverd. 'We gaan er daarbij van uit dat de belegger de koopadviezen opvolgt en shortposities neemt in aandelen met een houd- of verkoopadvies', zegt Gerritsen.
De koopadviezen van KBC leverden slechts 3% rendement op, maar de houd- en verkoopadviezen scoorden -23%. Een long-short-portefeuille gaf daarmee een rendement van 26%. 'Daarbij moet wel worden vermeld dat we geen transactiekosten hebben meegerekend', vertelt Gerritsen. Dat kan een verschil maken omdat KBC bij de banken behoort die het grootste aantal adviezen hebben gegeven. 'Het zou wel stroken met Amerikaanse literatuur waaruit blijkt dat analisten die vaker hun advies updaten over het algemeen betere resultaten behalen.'
Rabobank had dit jaar het best presterende analistenteam van de Nederlandse banken. Een long-short-portefeuille op basis van hun adviezen leverde 8% rendement op. ABN Amro en ING, vorig jaar nog in de top tien, zijn gedegradeerd naar het 'rechter rijtje'. Hun adviezen leverden respectievelijk 1% en -1% rendement op. ING is daarmee de laagst genoteerde Nederlandse bank.