Wiljan1959 schreef op 9 september 2014 14:13:
maandag 8 september (BNP Paribas)
SBM OFFSHORE (Kopen/koersdoel 19 EUR): klaar voor take-off
SBM Offshore is ’s werelds grootste leverancier van zgn. FPSO (Floating Production, Storage and Offloading units of drijvende platformen, vaak omgebouwde supertankers, voor de productie, opslag en overslag van olie en gas op zee). Een segment binnen de oliedienstensector met uitstekende groeiperspectieven de komende jaren. Het nieuwe management heeft de voorbije jaren schoon schip gemaakt met een aantal oudere niet-FPSO gerelateerde probleemprojecten (Yme en Deep Panuke) en de balans versterkt via een dubbele kapitaalverhoging (intrede van HAL als stabiele LT-aandeelhouder). Momenteel resteren nog enkel twee probleemdossiers, nl. een oude Afrikaanse omkoopaffaire en een Braziliaans ordermoratorium, die de voorbije kwartalen fors op de koers van het aandeel hebben gewogen. Zonder bijkomend nieuws over deze twee hangende probleemdossiers koerste SBM Offshore de voorbije weken meer dan 25% hoger. Mogelijke verklaringen voor dit fors koersherstel zijn: 1) overnamespeculatie of vergroting belang door HAL, 2) koopinteresse plus terugkoop shortposities door te grote kloof tussen beurskoers en intrinsieke waarde per aandeel (circa 20 EUR); 3) polls Braziliaanse presidentsverkiezingen (eerste ronde op 5 oktober) wijzen op machtswissel (positief voor Petrobras en dus ook voor klanten); 4) provisie van 240 miljoen EUR voor omkoopaffaire in tweede kwartaal impliceert meevallende boete voor Afrikaanse omkoopaffaire; 5) Afronding vastgoedoperatie in Monaco voor 162 miljoen USD met een boekwinst van 88 miljoen USD (verzacht genomen provisie, zie punt 4); 6) Beleggersinteresse voor technologie affakkeling van gas; momenteel wordt jaarlijks bij de productie van olie ca. ca. 375 miljard USD (!) aan gas de lucht ingeblazen; nieuwe technologie van Mercelis en CompactGTL, waarmee SBMO een exclusieve samenwerking heeft, kan dit probleem op een rendabele manier aanpakken (grote investeerders stappen in). Naast deze positieve ontwikkelingen spreekt het voor zich dat een aanvaardbare oplossing voor de resterende probleemdossiers de koers een bijkomende boost kan geven. We blijven hierin geloven en herhalen daarom ons Koopadvies met ongewijzigd koersdoel van 19 EUR. Dit op basis van een DCF-model en aangepaste FCF-yield van 8% tegen 2015
Rudy De Groodt is senior equity specialist bij BNP Paribas Fortis Private Banking. In die hoedanigheid volgt hij een reeks Nederlandse en Belgische waarden waaronder financials. Rudy is ook lid van de raad van bestuur van ABAF en gastdocent aan de HUB.