paul66 schreef op 11 mei 2012 11:18:
Onstabiel dividend
Martine Wolzak
vrijdag 11 mei 2012, 00:00
update: vrijdag 11 mei 2012, 09:40
Een fonds voor weduwen en wezen met een stabiel dividendrendement in contanten, zo is PostNL vorig jaar bij de splitsing van TNT in een pakket- een postbezorger in de markt gezet. Wie een groeiaandeel wilde was beter af met Express, het postaandeel was de keus voor de defensieve op dividend gestelde belegger.
De mededeling eind vorig jaar dat PostNL het dividend over 2011 in aandelen ging uitkeren, in plaats van contanten, was dan ook een onaangename verrassing voor de aandeelhouders. Er was te weinig geld in kas.
Maar alles was nog niet verloren. Half februari deed UPS een bod op TNT Express. PostNL heeft een substantieel belang in het zusterbedrijf, van 29,8%. De verkoop daarvan aan UPS brengt €1,5 mrd op. En dus mochten de weduwen en wezen, tegenwoordig pensioenfondsen of vermogensbeheerders genoemd, hopen dat er in 2012 wél een dividend in contanten uitgekeerd wordt. Geld dat direct gebruikt kan worden om pensioenen te betalen. Fijn in tijden dat pensioenbeleggers in Europa en de Verenigde Staten worstelen met een lage rente en dalende aandelenmarkten.
Kink in de kabel
Helaas komt er weer een kink in de kabel, waarschuwen analisten van Rabobank en ING. Ironisch genoeg is dat te danken aan een pensioenfonds dat kampt met onderdekking: het bedrijfspensioenfonds van PostNL. Volgens nieuwe boekhoudregels die volgend jaar in gaan, moet PostNL de pensioenactiva anders rapporteren. Vanaf 1 januari gaan niet gerealiseerde verliezen ten laste van het eigen vermogen.
PostNL rekent aandeelhouders deze week voor dat wanneer het dit over het eerste kwartaal van 2012 had gedaan, het eigen vermogen was verdampt. Bij een negatief eigen vermogen, al is het een boekhoudkundig fenomeen, keert PostNL volgens de eigen spelregels geen dividend in contanten uit. Aandeelhouders reageerden heftig op het nieuws, de koers van PostNL is deze week ruim 10% gedaald.
Molensteen om de nek
Maar er is nog hoop. De invoering van de nieuwe boekhoudregels kan worden uitgesteld. Een einde aan de eurocrisis zou ook fijn zijn, want de omvang van de ‘ongerealiseerde verliezen’ van het PostNL pensioenfonds beweegt heftig mee met de dekkingsgraad van het fonds. Die is weer afhankelijk van de rentestand. De extreem lage rentes in Nederland en Duitsland als gevolg van de eurocrisis zijn dus een molensteen om de nek van PostNL. Tot slot kunnen aandeelhouders PostNL zich nog richten op Den Haag. Een politiek akkoord om de pensioenfondsen met een andere rekenrente te laten werken, waarbij de dekkingsgraden hoger uitvallen, lost ook het probleem op.
Maar zolang er geen duidelijkheid is, is het raadzaam voor de weduwen en wezen van PostNL de rekenrente van pensioenfondsen in de gaten te houden. Hoe lager die is, hoe groter de kans dat er voor hen dit jaar geen dividend in contanten in zit.