de echte zoef schreef op 2 april 2011 09:57:
[...]
TenCate is zonder meer een innovatief bedrijf. waar het om gaat, is dat de innovaties ook in winst worden omgezet. Dat geldt bij KTC wel voor Aerospace en Protective, maar men blijft twijfels houden over Grass en Geosynthetics.
Onder de persoonlijke aandacht van de CEO is de marge in Grass vorig jaar gestegen, maar is nog ver verwijderd van de 8% norm, die KTC naar ik schat zou moeten halen om een rendement van 15% op het geinvesteerd vermogen te krijgen. Grass is het product waardoor KTC bij het publiek bekendheid geniet, maar de verwachtingen zijn nog nimmer echt waargemaakt.
Geosynthetics is voornamelijk een product dat door de overheid gereguleerde markten moet worden afgezet. Dat Geosynthetics bij het huidige en toekomste klimaat en bij milieu problemen een grote rol kan spelen is overduidelijk, maar voor de koers gaat het uiteindelijk nog om de winst.
Dan hebben wij het uiterst innovatieve Xennia, waarvan KTC verwacht dat het over 4 jaar wel eens 50% van de EBITDA van KTC kan gaan uitmaken. In die verwachting kan ik mij wel vinden, maar Xennia is een uitvinderslab. De marketing en de verkoop gaat via licentieopbrengsten buiten het werkveld van TenCate. Kan de KTC organisatie die verwachting dan nog waarmaken?
Xennia is voor KTC zelf ook van groot belang. Voor milieuvriendelijk werken en grote kostenbesparingen moet Xennia de doorbraak leveren. Maar eerst zien en dan geloven.
Met de kennis van vandaag is € 2,70 een redelijke verwachting van de winst per aandeel voor 2011. Maar gezien de matige winstonwikkeling en groei van de omzet ligt het doel eerder rond de 32 dan op een niveau boven de 40. Daarvan kan pas sprake zijn als de groeisnelheid per jaar ruim boven de 10% ligt en het rendement op het eigen vermogen inderdaad richting 15% gaat.
KTC heeft het niveau van 2008 qua winst en qua omzet nog niet gehaald , itt tot andere bedrijven in de techniek, die alweer een stuk verder zijn.
In hoeverre de mislukking van de CFO Wegstapel in 2009, de terugkeer van de oude rot Lock en nu weer zijn opvolging door een buitenstaander een rol speelt kan ik niet beoordelen. Wel is het zo, dat KTC in 2009 alle zeilen heeft moeten bijzetten om de schuldpositie binnen de perken te houden.
Kortom KTC heeft potentie ( en wellicht een grote) , maar eerst presteren en dan pas de koers.
Zoef