voda schreef:
Een mooie les voor de TA aanhangers?
Het hoofd koel houden
Beleggingsbeslissingen worden niet alleen genomen op basis van de kale feiten over toekomstig rendement en risico, de psyche van de belegger doet er ook toe. Het is al jaren bekend dat beleggers te veel of te weinig op nieuws reageren. Een hele reeks verklaringen uit de psychologie is voorhanden om die vertekeningen te verklaren. Beleggers hebben vaak te veel zelfvertrouwen en houden vast aan het bekende. Ze zien ook patronen waar die helemaal niet bestaan. Een belegger hoeft dus niet in de woestijn te zijn om een fata morgana te ervaren; dát kan ook op de beurs.
Met iedere psychologische verklaring kan worden beredeneerd waarom prijzen op financiële markten buitensporig reageren op nieuws over de onderliggende, waardebepalende factoren, zoals de winstontwikkeling in het geval van aandelen. Directe verbanden, tussen het gedrag van een individuele belegger en een te heftige of juist te slome reactie van de koersen, kunnen zo worden gelegd. Dat is het voordeel van de psychologische benadering. Het nadeel is dat er geen totaalbeeld ontstaat van alle psychologische invloeden op de aandelenkoersen. Een beeld kan wel worden gevormd door al die invloeden te bundelen in het begrip 'sentiment'. Dat wil zeggen 'alle verwachtingen over rendement en risico die niet te rechtvaardigen zijn op basis van de beschikbare feiten'. Een positief sentiment drijft de aandelenkoersen op tot boven hun onderliggende of fundamentele waarde en een negatief sentiment doet het omgekeerde.
Het meest gevoelig voor veranderingen van het sentiment zijn aandelen van small caps, jonge bedrijven, bedrijven met een volatiele of lage winst, bedrijven die weinig of geen dividend uitkeren, bedrijven in problemen en snelgroeiende bedrijven. Voor dit type aandelen is minder eenduidige informatie bekend over de fundamentele koersbepalende factoren. Ook is het wegwerken van afwijkingen van fundamentele koersniveaus door arbitrage duurder en riskanter.
Leuk zo'n abstracte redenering, maar wat is de invloed van sentiment in de praktijk? Recent onderzoek van Baker en Wurgler over Amerikaanse bedrijven laat zien hoe het werkt. Zij construeerden een index die de ontwikkeling van het sentiment meet, onafhankelijk van fundamentele factoren die bepalend zijn voor de koersontwikkeling.
Koersschommelingen van aandelen waarvan kan worden verwacht dat ze meer reageren op sentimentswijzigingen, doen dat inderdaad. Tevens blijken fluctuaties in het algemene beursniveau en de sentimentsindex een positieve samenhang te vertonen. Er bestaat ook een verband tussen de hoogte van het sentiment en het rendement. Aandelen waarbij het sentiment hoog is, presteren in de periode daarna relatief slecht en omgekeerd.
De les uit dit alles lijkt simpel. Houd het hoofd koel en laat u niet meeslepen door de emoties van anderen. Nog beter, beleg tegen het algemene sentiment in en volg een contraire strategie. Als iedereen het helemaal ziet zitten, verkoopt u en als de somberheid toeslaat, koopt u. Zo zou het moeten, maar het valt te betwijfelen of wij onze emoties wel kunnen uitschakelen als we een beleggingbeslissing nemen. Waarschijnlijk is het net zo als met de zwaartekracht: het zou soms handig zijn als die niet bestond, maar voor de gewone, aardse sterveling is er niet aan te ontkomen.
LEX HOOGDUIN
fata morgana ervaren kan ook op de beurs
Copyright (c) 2007 Het Financieele Dagblad