De grondstoffensector kreeg in november te maken met een terugval. Dat had vooral te maken met grote verliezen in de energiesector, met name bij Amerikaans aardgas. Andere sectoren, aangevoerd door edelmetalen, deden het beter. De soft-sector (agrarische producten) kwam op een nipte tweede plaats dankzij sterke winsten bij koffie en cacao.
Over het geheel genomen verloor de Bloomberg Commodity Total Return-index in november 2,3%, waardoor het verlies over het hele jaar steeg naar 5,4%. Terwijl wereldwijde aandelen een van hun beste novembermaanden in de recente geschiedenis noteerden, was de underperformance van de grondstoffensector een van de ergste van deze eeuw.
Het is echter ook vermeldenswaard dat de Bloomberg-index deze maand vlak zou hebben gehandeld als je het verlies van 26% voor aardgas buiten beschouwing zou laten.
Zorgen over wereldeconomie
De groei- en vraagafhankelijke energiesector handelde lager in reactie op aanhoudende zorgen over de richting van de wereldeconomie op de korte termijn. De cijfers in China blijven wijzen op zwakte. Het vooruitzicht van een zachte landing in de VS hielp wel om de sterke stijgingen in edelmetalen te ondersteunen, Centrale bankiers gaven met hun uitlatingen steun aan het piekrente-scenario dat de afgelopen weken was ontstaan.
De laatste vrijwillige productieverlagingen die de OPEC en bevriende landen op donderdag hebben aangekondigd, hebben weinig geholpen om het vertrouwen in een ruwe oliemarkt te herstellen. De oliemarkt heeft het de afgelopen twee maanden moeilijk gehad door een verschuiving in de focus van het krappe OPEC+-aanbod naar een stijgende niet-OPEC-productie.
Ook is er het vooruitzicht van een economische vertraging in de komende maanden, waardoor de prognoses voor de groei van de vraag naar ruwe olie in 2024 zijn verlaagd.
Eenheid OPEC+ op het spel
Tijdens hun eerste vergadering sinds juni kondigde de OPEC+-groep een nieuwe vrijwillige productieverlaging aan van 900.000 vaten per dag vanaf januari. Dat brengt de totale verlaging dit jaar op ongeveer 2,2 miljoen vaten per dag.
Omdat de verlagingen echter slechts door een handvol producenten worden gesteund en Saoedi-Arabië geen extra verlagingen heeft aangekondigd, belooft het uitblijven van een groepsbrede overeenkomst niet veel goeds voor de eenheid van de groep in de toekomst - vooral niet als de vraag blijft vertragen, waardoor meer impopulaire en economisch uitdagende beslissingen moeten worden genomen.
Gezien de huidige vooruitzichten voor een aanhoudende groei van de vraag in 2024 - zij het in een lager tempo dan in 2023 - lijkt het risico van veel lagere prijzen niet groot. Wij verwachten dat Brentolie de komende periode voornamelijk zal handelen binnen een bandbreedte van $80 tot $90, met als grootste neerwaartse risico het gebrek aan naleving en de zorgen over de eenheid van OPEC+.
Het opwaartse potentieel wordt beperkt door de aanhoudende stijging van de productiereservecapaciteit, vooral bij producenten in het Midden-Oosten, geleid door Saoedi-Arabië en de Verenigde Arabische Emiraten.
Zilver uitblinker
Terwijl shortsellers en geopolitieke spanningen een sterke goudrally in oktober ondersteunden, herwon zilver in november verloren terrein. Dit werd gedreven door de relatief lage prijs ten opzichte van goud en door het feit dat sommige traders hun focus naar zilver verlegden toen goud de $2000 naderde. Dat is een gebied dat tot nu toe moeilijk te doorbreken bleek.
Wij handhaven onze bullish vooruitzichten voor goud tot 2024 in de vaste overtuiging dat de rente zijn hoogtepunt heeft bereikt en dat de reële rente zal beginnen te dalen.
Ole Hansen werkt sinds 2008 bij Saxo Bank en is sinds 2010 Hoofd Grondstoffenstrategie. Hij analyseert de wereldwijde grondstoffenmarkten op basis van fundamentals, marktsentiment en technische ontwikkelingen. Hansen is de auteur van de wekelijkse Commodity Update, waarin de bewegingen in grondstoffen worden uiteengezet, en biedt klanten ook handelsvisies op grondstoffen onder het merk #SaxoStrats. Hij levert regelmatig bijdragen aan diverse media.