De Amerikaanse aandelenmarkten hebben de afgelopen week een recordhoogte bereikt, waardoor de verliezen als gevolg van de coronapandemie zijn teruggedrongen.
Toch hebben de meeste bedrijven in de toonaangevende S&P 500-index volgens de Financial Times weinig reden voor een feestje.
Handvol aandelen
"Dit gaat echt over een handvol aandelen - die helemaal niet representatief zijn voor wat er onder de oppervlakte gebeurt", zei Michael Kantrowitz, een analist bij Cornerstone.
Het sterke herstel is vooral te danken aan enkele van de grootste bedrijven in Amerika, waaronder Apple en Amazon. Terwijl die techreuzen een reeks nieuwe hoogtepunten hebben opgetekend - naast bedrijven zoals pizzaketen Domino's en zeepmaker Colgate-Palmolive die hebben geprofiteerd van de virusuitbraak - is de meerderheid van de index nog steeds achtergebleven.
Beurs op twee snelheden
De koersen van een vijfde van de S&P 500-bedrijven lagen afgelopen vrijdag meer dan 50% onder hun recordhoogtes. Het gemiddelde aandeel in de index is 28,4% verwijderd van de piek, aldus onderzoeksgroep Cornerstone Macro.
Maskeren de opvallende rally's in de S&P 500 en technologie-index Nasdaq wellicht grote problemen in de rest van het bedrijfsleven in de VS? Sommige beleggers spreken al van "K-vormig" herstel op de markten, oftwel een snelle daling gevolgd door een grote kloof tussen de winnaars en de verliezers.
The winner takes it all
Er zijn maar een paar sectoren die de S&P 500 dit jaar hebben overtroffen. Technologieaandelen staan dit jaar 27% hoger, gevolgd door een stijging van 23% in de aandelen van consumentengoederenproducenten.
Maar zelfs in de consumentensector is de stijging vooral toe te schrijven aan één bedrijf: Amazon. Het ecommerceplatform, dat dit jaar 78% koerswinst heeft geboekt, neemt maar liefst 43% van de consumentengoederenindex voor zijn rekening.
De sterke prestaties van Amazon compenseerden dalingen in meer dan de helft van de index, met inbegrip van bedrijven zoals de Amerikaanse modeketen Ralph Lauren.
Big Tech
"De dominantie van giganten zoals Apple en Microsoft betekent dat de enorme aandelenmarktrally kwetsbaar zal blijven voor de prestaties van een handvol bedrijven", aldus Seema Shah, hoofdstrateeg voor Principal Global Investors. "Big tech zal moeten blijven presteren."
Apple, Microsoft, Amazon, Alphabet en Facebook, de vijf grootste bedrijven in de S&P 500, zijn verantwoordelijk voor meer dan een kwart van de rally sinds eind maart en bereikten elk recordhoogtes in augustus.
Het vijftal heeft nu een gezamenlijke marktwaarde van 7000 miljard dollar, wat volgens Bloomberg meer is dan de hele Japanse Topix-index van ongeveer 2170 bedrijven. Het aandeel Apple staat dit jaar 60% hoger en het bedrijf is met een marktwaarde van 2000 miljard dollar Saudi Aramco voorbij als het grootste beursgenoteerde bedrijf ter wereld.
Groei versus waarde
De kloof in de markt komt tot uiting in de outperformance van snelgroeiende aandelen ten opzichte van waardeaandelen. Zo is de S&P 500 groei-index met 11% gestegen, terwijl de waarde-index met 13% is gedaald ten opzichte van de vorige piek in februari.
Dat komt doordat bedrijven in de financiële sector, die meestal in de waardecategorie vallen, hard zijn getroffen door stijgende voorzieningen voor verliezen op leningen en dalende rentetarieven.
Cashflow is king
"De discussie van de dag is ‘zitten we in een zeepbel?’" zei Lee Spelman, hoofd Amerikaanse aandelen van JPMorgan Asset Management. Hij trok een vergelijking met de internetbubbel, toen de koersen van ondernemingen met lage inkomsten soms tot enorme hoogtes stegen. "In 2000 ging het om de belofte van wat er zou gaan gebeuren, maar [nu] genereren deze bedrijven cashflow en winst - het zijn echte bedrijven."
Volgens Rob Almeida, een investeringsstrateeg bij MFS Investment Management, hoeft de markt zich om de techbedrijven weinig zorgen te maken, omdat deze ondernemingen veelal solide winstcijfers produceren.
Almeida richt zijn aandacht op bedrijven met hoge schuldenlasten, die na de neergang mogelijk in de problemen zullen komen met hun leningen. "Als de cashflow er niet is, zoals je in 2008 zag, is de waardering niet van belang", zei Almeida. In zo’n scenario zou de waarde van het bedrijf volgens Almeida naar nul gaan.
Lees ook: 'Crisis maakt van deze sectoren een no go'