DeZwarteRidder schreef op 18 augustus 2024 15:04:
Het gat in marktaandeel – waarvoor de GTV een proxy is – tussen JET en Deliveroo was niet eerder zo klein. Volgens analisten van de Britse zakenbank Barclays zal het gat bovendien in de tweede helft van dit jaar en volgend jaar verder slinken. Zo loopt het effect van het verlies van de samenwerking met KFC vanaf het vierde kwartaal uit de cijfers van Deliveroo. Daarnaast zal JET steeds minder rugwind van het bezorgen van boodschappen ervaren naarmate deze activiteit volwassener wordt en de groei afzwakt. Ook zullen investeringen van Deliveroo richting klanten (customer value proposition, CVP) beginnen te renderen, denken de Londense analisten.
De order- en GTV-kloof tussen JET en concurrent Deliveroo is belangrijk, omdat het succes van die bedrijven leunt op het zogenoemde netwerkeffect. Hoe meer restaurants aangesloten zijn op het bestelplatform van maaltijdbezorgers hoe aantrekkelijker de website en de app op de smartphone zijn voor klanten. Daarmee wordt de dienst weer aantrekkelijker voor nieuwe restaurants, en zo verder.
De maaltijdbezorger met het grootste aantal klanten en restaurantaanbod zal uiteindelijk als winnaar uit de strijd komen, zo is de gedachte en hoop van de maaltijdplatforms.
Groen benadrukte in het verleden meermaals dat het gat tussen JET en Deliveroo in het VK omvangrijk is. Dat komt mede omdat het VK en Ierland de grootste maaltijdbezorgmarkt van Europa is. In een gat van zo’n 19 miljoen orders of 384 miljoen euro in GTV zou in kleinere landen een hele maaltijdbezorger passen. Met andere woorden, volgens Groen hoefden beleggers zich geen zorgen te maken. Dat zal vermoedelijk ook nu de boodschap van Groen zijn.
Waarde Britse markt
Toch is de magere GTV-ontwikkeling wel op een andere manier relevant. Zo wordt de waarde van JET door analisten veelal berekend aan de hand van een zogenoemde som-der-delen (sum-of-the-parts). De waarde van individuele regio’s wordt daarin gebruikelijk berekend aan de hand van een waarderingsratio, zoals de verhouding tussen de ondernemingswaarde (enterprise value, EV; beurswaarde plus netto schuld) en kerncijfers als de EBITDA of GTV.
De geschatte waardering voor de regio VK en Ierland bij JET is dankzij de vertraging van de GTV-groei in de modellen van de analisten van Barclays al enige tijd nauwelijks meer veranderd (1,7 miljard euro, zie onderstaande grafiek; ter vergelijking, de huidige ondernemingswaarde van heel JET bedraagt 3,6 miljard euro). De analisten uit de Londense City gebruiken dan ook al langere tijd de EV/GTV-ratio als maatstaf voor in het inschatten van de waardering.
Waardering van JET in het VK en Ierland al twee jaar (bijna) onveranderd
Bron: kwartaalverslagen JET, inventarisatie analistenrapporten Barclays door VEB. JET’s geschatte ondernemingswaarde VK en Ierland in oranje/gele balken uitgelicht, bedragen in miljarden. Jaarlijkse mutatie van de bruto transactiewaarde (GTV) per kwartaal.
Tijdens de analistenbijeenkomst liet JET’s commercieel directeur (cco) Andrew Kenny – voormalig hoofd van Just Eat VK – wel ontvallen dat deze regio behoorlijk concurrerend blijft en dat JET zijn best doet de daling van het aantal orders te keren. Zowel door het belang van netwerkeffecten als de waardering moeten orders en GTV weer (sneller) gaan toenemen.