Warrem Buffet schreef op 13 juli 2020 17:54:
Flow Traders, wereldwijd liquiditeitsverschaffer in ETPs op financiële markten, hield op 24 juni haar algemene
aandeelhoudersvergadering. Tijdens de presentatie van de Management Board liet CEO Dennis Dijkstra de voortgang
zien van de strategie om een “one stop shop” voor liquiditeitsverschaffing te worden.
In 2019 heeft Flow Traders weer meer tegenpartijen aan zich gebonden en handelsplatformen ontsloten. Hoe meer
tegenpartijen en platformen zijn aangesloten des te meer handelstransacties Flow Traders ziet in de markt, des te
scherper en efficiënter Flow Traders de verschillende producten kan prijzen en daarmee een groter marktaandeel moet
kunnen winnen. Daarnaast heeft Flow Traders duidelijk aan momentum gewonnen in Europa met de handel in valuta.
De handel in valuta was de eerste grote stap die Flow Traders maakte om meer te diversifiëren vanuit ETPs naar ook
het liquiditeit verschaffen in de onderliggende waardes, zoals valuta en obligaties.
De groeidrivers voor Flow Traders zijn nog steeds intact. ETFs hebben de test in maart dit jaar doorstaan en zullen
alleen maar verder aan populariteit winnen vanwege de liquiditeit van deze producten. Zelfs in ETFs met onderliggende
illiquide waardes zoals high yield bonds kon op ieder moment volop gehandeld worden. De ETF-markt blijft dan ook
naar verwachting een groeimarkt. Dankzij de toegenomen transparantie die is ontstaan na het invoeren van de MIFID II-
regelgeving, ziet Flow Traders nu 100% van de transacties in de markt. Dit zorgt ervoor dat Flow Traders nog efficiënter
kan prijzen en haar 35% marktaandeel in de Europese markt succesvol weet te verdedigen en zelfs uit te breiden.
Ook in de Verenigde Staten is er een trend zichtbaar naar meer transparantere handelsplatformen, wat in het voordeel
van Flow Traders moet zijn. In Azië is de verwachting dat de grootste ETF-markt in de regio, China, verder de deuren
opent. De liquiditeitsverschaffing wordt daar nog gedaan door de traditionele banken die vaak ook de ETF-uitgevers
zijn. Deze nieuwe markt biedt voor Flow Traders veel kansen.
Met de aanstelling van Britta Achmann als Chief Risk Officer, een nieuwe positie, krijgt het sterke risk management van
Flow Traders een extra impuls. Duidelijk is dat Flow Traders een sterk track record heeft als het gaat om risk
management. Zo waren er tijdens zeer volatiele periodes als in 2008, 2011, 2015, 2018 en onlangs in het eerste
kwartaal 2020 geen verliesdagen voor Flow Traders. Sterker, juist in deze periodes weet Flow Traders zich positief te
onderscheiden door zeer sterke resultaten te boeken. Britta Achmann stelt zichzelf als doel om van het sterke risico
management een competitief voordeel te maken voor Flow Traders.
De resultaten op de korte termijn zijn vaak lastig te voorspellen bij Flow Traders. Wel is duidelijk dat Flow Traders in de
afgelopen jaren een sterke groei heeft kunnen laten zien in zowel periodes met hoge volatiliteit (2015, 2018 en 2020)
als periodes met lage volatiliteit (2017,2019). Het eerste kwartaal 2020 heeft Flow Traders een uitstekend resultaat
weten te realiseren. Hoewel in het tweede kwartaal de volatiliteit lager was, lag deze nog steeds op een zeer hoog
niveau in vergelijking met vorig jaar. Daarnaast was er in april grote onrust op de oliemarkt met zelfs negatieve prijzen
voor de kortlopende future prijs. Q2 2020 lijkt dan ook voor Flow Traders een uitstekend resultaat te zullen opleveren.
Wij menen dat onder de huidige marktomstandigheden een winst per aandeel voor geheel 2020 van circa € 10,00 nog
steeds tot de mogelijkheid behoort.
De huidige beurskoers van € 34,54 impliceert dat thans slechts 3,4x de verwachte winst voor de aandelen Flow Traders
wordt betaald. Uitgaande van het bestendige dividendbeleid mag worden uitgegaan van een pay-out ratio van 70%,
waarmee het dividendrendement zich op circa 20% laat berekenen. Natuurlijk dienen wij ons te realiseren dat de
marktomstandigheden van dit moment niet naadloos kunnen worden doorgetrokken naar de komende periode, laat
staan de komende jaren. Echter, in het licht van de IPO-koers van € 32,- per aandeel van juli 2015 en gezien de solide resultaten die Flow Traders heeft geboekt in jaren met een geringe koersvolatiliteit, is toch, ondanks de ruime 60%
koersstijging dit jaar, sprake van een substantiële onderwaardering van het aandeel.
Vandaar dat Flow Traders een toppositie blijft houden in de portefeuille. Op deze wijze kan onze participatie in Flow
Traders optimaal fungeren als ‘hedge’ in de portefeuille. Daarnaast profiteert de schuldenvrije onderneming van de
sterk groeiende ETF-markt en kan het zelfs in tijden met minder hoge koersvolatiliteit aantrekkelijke winsten behalen.
Het aandeel Flow Traders is daarom ‘the best of both worlds’. Addvalue Fund