SAHR-0310 schreef op 28 oktober 2016 06:52:
NN en Delta Lloyd nog lang niet in de buurt van akkoord
De overnamegesprekken tussen verzekeraar Delta Lloyd en belager NN Group bevinden zich nog altijd in een verkennende fase waarbij geen van de partijen toezeggingen heeft gedaan. Een week voordat NN wettelijk verplicht is een tussenstand te geven van het proces, is er nog geen sprake van exclusieve onderhandelingen.
Dat zeggen partijen die op de hoogte zijn van het proces. NN, beter bekend onder de naam van dochter Nationale-Nederlanden, verraste Delta Lloyd begin deze maand met een ongevraagd openbaar bod van €?5,30 per aandeel, waarmee het zijn kleinere rivaal waardeert op €?2,4 mrd. Dat vindt Delta Lloyd veel te weinig.
In kosten snijden
Delta Lloyd zou graag de druk op NN opvoeren door te wapperen met een concurrerend bod, maar niemand heeft zich nog aangediend. De meest logische kandidaten zijn Nederlandse partijen, omdat die net als NN dan kunnen snijden in overtollige kosten. Daarbij wordt vooral gedacht aan ASR of Vivat. De andere verzekeraars kunnen Delta Lloyd niet betalen of willen dat niet.
Bronnen rond het verkoopproces melden dat ASR en Vivat nu weliswaar ook hun sommetjes aan het maken zijn, maar dat voor beide partijen de weg vol hobbels zit. Bij Vivat is de goedkeuring van toezichthouder DNB geen vanzelfsprekendheid, aangezien de Chinese eigenaren DNB afgelopen jaar flink tegen de haren in hebben gestreken door een hele laag Nederlandse directeuren te ontslaan en te vervangen door eigen mensen. Voor ASR geldt dat de Staat, met 65,2% nog altijd de grootste aandeelhouder, toestemming moet geven voor een overname.
Informeel bellen
Eerder deze week meldde een lokale krant dat Delta Lloyds grootste aandeelhouder, Fubon uit Taiwan, zijn belang zou willen uitbreiden. Een bron ziet dit bericht echter als een strategische zet om NN onder druk te zetten.
NN en Delta Lloyd praten vooral via adviseurs met elkaar, al hebben de twee bestuursvoorzitters, Lard Friese en Hans van der Noordaa, die elkaar kennen uit hun gezamenlijke periode bij ING, wel al meerdere keren informeel met elkaar gebeld. NN probeert vooral ‘zachte’ voorwaarden van een eventuele deal, zoals behoud van werkgelegenheid, in te zetten als wisselgeld.
Manoeuvreerruimte
In de ogen van Delta Lloyd is dat de verkeerde volgorde. ‘Er zijn altijd meerdere punten waar je overeenstemming over moet krijgen bij een overname’, zegt een betrokkene. ‘De prijs staat op plek een, twee en drie; pas daarna komen niet-financiële aspecten aan de orde.’
Het FD meldde eerder dat Delta Lloyd €?600 mln extra wil. Nu zou er al serieus onderhandeld kunnen worden bij een bod dat €?300 mln hoger ligt (oftewel €?6 per aandeel). De koers van Delta Lloyd ligt al een week boven het NN-bod van €?5,30.
NN praat niet alleen met Delta Lloyd, maar ook met de eigen aandeelhouders en die van de prooi om de manoeuvreerruimte af te tasten. Ten minste een van de grootaandeelhouders van Delta Lloyd accepteert het huidige bod niet. De beschermingsstichting van Delta Lloyd heeft inmiddels een eigen adviseur in de arm genomen: Lazard.
Stand van zaken
Komende woensdag verloopt voor NN een wettelijke termijn waarop het concern de markt moet informeren over de stand van zaken rond de overnamepoging. Een korte mededeling volstaat.
De echte deadline is 28 december, oftewel twaalf weken na het eerste persbericht. Dan moet NN zijn definitieve plannen indienen bij toezichthouder AFM, die vervolgens binnen zes dagen een oordeel moet vellen. Daarna mag het plan naar buiten.
Ondertussen meldt vakwebsite Amweb op gezag van bureau D&O dat intermediairs vooral last zeggen te hebben van fuserende verzekeraars. Bij eerdere fusierondes bleek dat tussenpersonen minder zijn gaan samenwerken met een fusiebedrijf, zegt 58% van de ondervraagden.