DAR schreef op 2 januari 2013 16:19:
HEARD ON THE STREET: Carlos' minder Slimme aankopen in Europa
AMSTERDAM (Dow Jones)--Normaliter weet Carlos Slim als rijkste zakenman ter wereld wanneer hij op een koopje is gestuit. Maar zijn pogingen om te bodemvissen in de Europese telekomsector hebben tot nu toe niet zo goed uitgepakt.
Het aandeel van KPN is met 46% gekelderd sinds Slim's imperium America Movil eerder dit jaar een belang van 27,7% nam in de Nederlandse telecom-aanbieder. Voor de Oostenrijkse concurrent Telekom Austria is dit niet anders; het aandeel is met bijna 40% gedaald sinds Slim een 22,8%-belang nam in het bedrijf.
De vraag is: verdient Slim zijn geld terug?
Aanvankelijk leek het alsof de Mexicaanse zakenman met KPN een koopje had gevonden. Volgens een presentatie van KPN impliceerde het aanbod een bedrijfswaarde van meer dan 4 keer de historisch hoogste aangepaste winst voor aftrek van rente, belastingen, afschrijvingen en amortisatie (EBITDA), lager dan vergelijkbare transacties, die gemiddeld iets meer dan 7 keer de waarde van de EBITDA representeerden.
Probleem voor KPN is dat het jaarlijks zo'n EUR2 miljard moet investeren in zijn vaste- en mobiele netwerken. De nettoschuld is daarbij inmiddels opgelopen tot zo'n EUR12,4 miljard; gelijk aan zo'n 2,7 keer de EBITDA. En de winst van KPN daalt. Voor 2012 verwacht het concern een EBITDA van tussen de EUR4,7 en EUR4,9 miljard; zo'n 7% tot 11% lager dan een jaar eerder.
Voor 2013 lijkt geen verbetering op te treden. Analisten voorzien dat de EBITDA van KPN volgend jaar daalt tot EUR4,59 miljard en zelfs wanneer het bedrijf in zijn dividend gaat snijden, bespaart dit maar zo'n EUR500 miljoen. Dat betekent dat KPN de keus moet maken om zijn kapitaal te verhogen via de uitgifte van converteerbare obligaties of een verlaging van zijn kredietrating tot net boven de 'junk'-status tegemoet moet zien, iets dat mogelijk hogere financieringskosten met zich meebrengt. Hoe dan ook; beide scenario's zijn ongunstig voor de aandelen van het bedrijf.
De vooruitzichten voor Telekom Austria zijn maar marginaal beter. Net als bij KPN, dacht Slim dat hij ook hier een koopje te pakken had; de bedrijfswaarde werd geschat op 5,2 maal de verwachte EBITDA voor 2012 volgens inschattingen van HSBC. Maar de concurrentie op de Oostenrijkse telekommarkt - waar vier grote aanbieders vechten om een gebied ten grootte van de regio Londen, neemt toe, waardoor het Oostenrijkse concern in augustus gedwongen werd tot het geven van een winstwaarschuwing. Om een kredietafwaardering te voorkomen, verlaagde Telekom Austria in september zijn dividend naar EUR0,05.
Een lichtpuntje voor Telekom Austria is dat de dalende winstcijfers wellicht hun bodem hebben bereikt. De omzet uit breedband pakketaanbiedingen compenseert de opbrengsten uit de mobiele telefonie-activiteiten. En gecombineerd met kostenbesparingen heeft dit geholpen om de dalende EBITDA in het derde kwartaal te stabiliseren. Daarnaast kan een mogelijke fusie van twee Oostenrijkse concurrenten gunstig uitpakken voor Telekom Austria.
Desalniettemin blijft het voor Slim een worsteling om op zijn minst break-even te draaien met zijn Europese avontuur.
Door Renee Schultes; vertaald en bewerkt door Marleen Groen; Dow Jones Nieuwsdienst; +31 20 5715 200;
marleen.groen@dowjones.com