AnalytischDenker schreef op 16 oktober 2019 14:53:
[...]
Ik kom nog even terug op Albert Jellema.
Voor een amateur belegger snap ik nog wel dat hij/zij de redenering van Albert Jellema zou aannemen. Maar van een analist vind ik het toch vrij ernstig en amateuristisch.
Albert Jellema doet eigenlijk het volgende:
Op dit moment is Altice waard
Nettoschuld € 30,1 miljard
Beurswaarde € 6,2 miljard +/+Ondernemingswaarde € 36,3 miljardDe laatste LTM Ebitda was € 5,3 miljard. Dus Altice wordt op dit moment gewaardeerd op 6,84 de Ebitda
Dan zegt Albert Jellema als Altice € 3,5 miljard schuld aflost dan wordt uitgaande van dezelfde Ebitda multiple de waardering als volgt:
Nettoschuld € 26,6 miljard
Beurswaarde € 9,7 miljard +/+Ondernemingswaarde € 36,3 miljardOftewel volgens Albert Jellema gaat bij een aflossing van € 3,5 miljard de beurswaarde met 56% omhoog.
============================================================
Waarom is deze redenering zo amateuristisch?- Altice maakte over het eerste half jaar een verlies uit gewone bedrijfsuitoefening van € 1,2 miljard. Dat werd meer dan goedgemaakt door een grote boekwinst op verkoop van assets, maar dat is een niet terugkerende eenmalige bate.
- Zelfs als Altice € 3,5 miljard schuld zou kunnen aflossen blijft Altice verliesgevend, want de jaarlijkse rentebesparing (circa € 200 miljoen) is veel kleiner dan het jaarlijkse verlies. Het wordt van een zeer verliesgevende onderneming een iets minder verliesgevende onderneming
- De grootste denkfout gaat echter over die gelijkblijvende ondernemingswaarde. Altice kan alleen maar € 3,5 miljard schuld aflossen als het assets verkoopt, En verkoop van assets gaat ten koste van de toekomstige Ebitda en kasstroom. Dus op basis van een ebitda multiple van 6,84 wordt de ondernemingswaarde van Altice dan ook kleiner en dat gaat ten koste van de beurswaarde.
Maar goed: het is Albert Jellema vergeven. Op dit moment wordt dit aandeel gedreven door sentiment dat verblindend lijkt te werken op de logica van alle partijen.