Twee kwakkelende value-toppers

Beleggingsfondsen die worden beheerd door een ervaren, stabiel en deskundig beheerteam op basis van een robuust, bewezen en herhaalbaar proces vormen volgens de filosofie van Morningstar de krenten in de pap.

Van deze fondsen hebben de fondsanalisten de overtuiging dat ze kansrijk zijn om over een volledige marktcyclus de Morningstar categorie benchmark te verslaan op basis van voor risico gecorrigeerd rendement. Dat betekent echter niet dat we verwachten dat een dergelijk beleggingsfonds in ieder kalenderjaar outperformance zal genereren.

Eigen signatuur

Vaak worden deze fondsen met een duidelijk eigen signatuur beheerd, wat ertoe kan leiden dat ze in bepaalde marktomstandigheden achter zullen blijven bij concurrenten. Het vasthouden aan de basisprincipes van de beleggingsfilosofie en het consistent blijven uitvoeren van het beleggingsproces in combinatie met geduld en vertrouwen bij de eindbelegger is dan de weg die moet leiden tot langetermijn-outperformance. 

Ook nu zien we dat er kwalitatief hoogstaande beleggingsfondsen zijn die momenteel door een moeilijke periode gaan. Hoewel het achterblijven van de prestaties van deze fondsen teleurstellend is voor beleggers, betekent het niet dat deze fondsen aan kwaliteit hebben ingeboet.

2 Topfondsen

Een beschouwing van twee topfondsen met een Gold Morningstar Analyst Rating die dit jaar tot de slechtst presterende fondsen behoren in hun Morningstar categorie, maar die onverminderd tot onze favorieten op de langetermijn behoren. 

Dodge & Cox Worldwide Global Stock

Dodge & Cox Worldwide Global Stock kent tot op heden een dramatisch 2020. Het fonds moet 99% van zijn categoriegenoten voorlaten en verliest in dollars gemeten per eind juli ruim 13% ten opzichte van de MSCI ACWI benchmark. De verkoopgolf die plaatsvond in het eerste kwartaal van 2020 legde de risico’s die gepaard gaan met de beleggingsstijl van dit fonds bloot.

De wereldwijde lockdowns, renteverlagingen en ineenstorting van de olieprijs raakten de beleggingen van dit fonds in de financiële sector en energiebedrijven hard. Het gewicht van de energiesector is driemaal het categoriegemiddelde, terwijl de 28% weging van financials het dubbele is van de gemiddelde weging voor concurrenten. 

Europese banken zoals BNP Paribas en Unicredit hadden het moeilijk, terwijl Occidental Petroleum, wat bij aanvang van 2020 de op een na grootste positie in de portefeuille was, 70% van haar beurswaarde verloor.

In lijn met de principes van Dodge & Cox kochten de beheerders aandelen bij nadat een stresstest het team vertrouwen gaf in de solvabiliteit van het bedrijf. Hoewel de slechte performance het trackrecord van het fonds danig beschadigde houden we vertrouwen in het beproefde concept en de getalenteerde beleggers die zich vaker in moeilijke marktomstandigheden hebben bewezen.

Kempen Global Dividend Fund

Het wereldwijd beleggende hoogdividend aandelenfonds van Kempen staat bekend om de gedisciplineerde uitvoering van een strikt op waarde gefocust beleggingsproces. Een minimaal dividendrendement van de portefeuilleholdings van 3,3% bij aanschaf en het verkopen van de positie wanneer het dividendrendement onder de 3% daalt zijn basisprincipes die in steen gebeiteld staan.

De hang naar mid- en small-caps, de bereidheid om te alloceren naar emerging markets en het construeren van een nagenoeg gelijkgewogen portefeuille, in combinatie met het herbalanceren op kwartaalbasis, zijn andere kenmerken die het fonds onderscheiden. Ze hebben op lange termijn de strategie veel succes heeft gebracht. 

Het team kent in navolging van een relatief moeilijk 2019 een bijzonder lastig 2020, waarbij het per eind juli bijna 10% toegeeft op het categoriegemiddelde en ruim 7% achter blijft bij de index.

Een belangrijke factor die de achterstand verklaart is de sterke blootstelling aan waarde aandelen, die al geruime tijd impopulair zijn. Het fonds van Kempen heeft een van de sterkste en meest consistente blootstellingen aan dit type aandelen die duidelijk uit de gratie zijn bij beleggers getuige het verschil tussen de year-to date prestatie van de MSCI World Value Index en de MSCI World Growth Index: 28% in het voordeel van groeiaandelen.

Ook hier is de forse overweging van energieaandelen en financiële waarden pijnlijk geweest omdat we hier veel bedrijven hebben gezien die gedwongen werden om hun dividendbeleid aan te passen. Kwalitatief betere dividendbetalers waren veelal te duur in de ogen van de beheerders, wat de grote onderweging in defensieve sectoren als voeding & drank en gezondheidszorg verklaart.

Een andere resultante van de value-focus is de sterke onderweging van Amerikaanse aandelen, die 27% van de portefeuille beslaan tegenover 42% voor het categoriegemiddelde. 

Ondanks de recente ondermaatse prestaties blijven we overtuigd van het potentieel van dit fonds om uitstekende voor risico gecorrigeerde rendementen te realiseren over een volledige marktcyclus.

Het team dat verantwoordelijk is voor het fonds bestaat uit veteranen die twee decennia lang hun bewezen proces consistent hebben uitgevoerd en hieraan vasthielden in tijden van ernstige tegenslagen. Hun doorzettingsvermogen, analytische nauwkeurigheid en bewezen proces maken dit fonds een sterke optie voor beleggers.