De aandelenkoersen, vooral in de VS, hebben zich de laatste weken sterk hersteld van de coronaschok. De S&P 500-index staat bijvoorbeeld alweer ruim 27% hoger dan tijdens het dieptepunt op 23 maart, en is nog maar 15% verwijderd van het recordniveau op 19 februari.
Een opiniestuk op de website van MarketWatch suggereert dat beleggers daarmee ver op de feiten vooruit lopen.
'Hebzucht neemt het over van angst'
Volgens analist Cam Hui heeft de hebzucht het overgenomen van de angst. Beleggers beseffen nog niet half wat Covid-19 voor schade aanricht aan de wereldeconomie. Hij verwacht dat de aandelenkoersen nog een diepe val gaan maken voor het herstel kan beginnen. Voor de S&P 500 index verwacht hij een daling met meer dan 50%.
Hui kijkt onder andere naar de angst-indicator van de New Yorkse Federal Reserve. Die geeft - zelfs op het dieptepunt in maart - meer hebzucht dan angst weer in vergelijking met andere beurscrises. Dat duidt er niet op dat de bodem al geraakt is.
Grondstoffen
Een beursrally moet bovendien ergens op gebaseerd zijn. De prijzen van industriële grondstoffen zoals koper of of platina zouden zich bijvoorbeeld moeten stabiliseren ten opzichte van goud. Maar daar is geen sprake van, die kelderen nog altijd door de enorme vraaguitval.Doorgaans herstellen de prijzen van koper en platina zich vóór die van aandelen.
Bij een structureel marktherstel hoort meestal ook het verschijnsel dat andere beursfondsen dan voorheen de kar trekken. Maar vooralsnog zijn het nog precies dezelfde aandelen die het goed doen als voor de crisis.
Moeilijk te voorspellen resultaten
Een andere factor die beleggers angst zou moeten aanjagen, is de koers-winstverhouding. Die is in de VS relatief hoog met 17,3. Het ligt voor de hand dat de winstverwachtingen de komende maanden flink naar beneden worden bijgesteld. Met andere woorden: de échte koers-winstverhouding ligt nog veel hoger.
De markt is dus erg duur, terwijl bekend is van andere beurscrises dat de koers-winstverhouding juist op een heel laag niveau staat op het moment dat de bodem wordt geraakt. Wat een 'laag niveau' is bij de huidige ongekende rentestanden, is dan ook weer moeilijk te zeggen.
Slimme beleggers
Hui adviseert te kijken naar ervaren beleggers als Warren Buffett die geld leent bovenop zijn enorrme cashvoorraad, en zijn aandelen in luchtvaartbedrijven allemaal heeft verkocht. Er komt nog een enorme rit naar beneden aan.
Uitgaande van wat analisten aan winst verwachten en een volgens Hui realistischer koers-winstverhouding van 11 verwacht hij voor de S&P een daling tot 1275 punten voordat de volgende bullmarkt begint. Vanaf het huidige niveau betekent dat een val van 55%.
Lees ook: Mobius: Houd kruit droog voor volgende bodem