De impact van het rentebeleid van de Federal Reserve baant zich langzaam een weg door de Amerikaanse economie. Hierdoor kan de volatiliteit toenemen. Beleggers moeten dan ook niet te vroeg juichen, zelfs niet nu Amerikaanse koersen in de buurt van nieuwe records komen.
Daarvoor waarschuwt Jitesh Kumar, een derivatenstrateeg bij Société Générale, aldus MarketWatch.
De 'echte' Fed-funds rate, ofwel de voor inflatie aangepaste Fed-funds rate, is volgens Kumar namelijk de meest accurate voorspeller van de volatiliteit op lange termijn in de S&P 500 in de afgelopen 50 jaar.
Rentebeleid stimuleert volatiliteit
De reële rente - de rente op Amerikaans schatkistpapier min de verwachtingen voor de komende inflatie - is gestaag gestegen sinds de centrale bank in december 2015 haar referentierente verhoogde. Daarna verhoogde de Fed de rente in totaal negen keer tot en met de laatste renteverhoging in december vorig jaar.
"De belangrijkste conclusie uit onze onderzoeken van de afgelopen jaren is dat het het reële-rentebeleid van de centrale bank de volatiliteit in aandelen stimuleert", aldus Kumar.
Hogere rentes kunnen aandelenbeleggers nerveus maken, omdat dit zich vertaalt in hogere financieringskosten, die op hun beurt de bedrijfsinvesteringen, de winst en uiteindelijk het economische momentum kunnen platslaan.
30 maanden vertraging
In de onderstaande grafiek duiden veranderingen in de voor inflatie gecorrigeerde Fed-funds rate op veranderingen in de ruim twee jaar later gerealiseerde volatiliteit van de S&P 500. Met andere woorden: beleggers moeten ongeveer 30 maanden wachten voordat de reële stijging van het Fed-funds-tarief begint te leiden tot turbulentie in aandelen, zei Kumar.
30 maanden is meestal te ver in de toekomst voor beleggers die op zoek zijn naar meer acute bronnen van potentiële turbulentie op de aandelenmarkt.
30 maanden geleden
De aandelenvolatiliteit kan echter gaan stijgen, gezien het feit dat de centrale bank het belangrijkste rentetarief begon te verhogen vanaf december 2016, nu ongeveer 30 maanden geleden.
Na een daling tot 3% negatief in 2016, is de werkelijke Fed-funds rate weer in positief gebied en staat nu iets onder de 1%. Terwijl de Fed de rente ook in 2017 en 2018 verhoogde, zijn aandelen blijven stijgen, zelfs na de scherpe correctie aan het begin en aan het einde van 2018.
Sinds de uitverkoop in december is de S&P 500 meer dan 16% gestegen en bereikte de index afgelopen week nog een recordniveau.
Weerstand
Andere analisten en Fed-functionarissen hebben soortgelijke argumenten aangevoerd: dat Wall Street nog steeds met weerstand kampt, in het kielzog van het streven van de centrale bank om de rente te verhogen en het beleid te normaliseren.
Capital Economics zei dat de Amerikaanse economie nog steeds een verdere vertraging kan ondervinden van de golf van tariefstijgingen in de afgelopen vier jaar.
Een jaar of langer
Fed-voorzitter Jerome Powell zei in november 2018 in een toespraak bij de Economic Club of New York: "We weten ook dat de economische effecten van onze geleidelijke renteverhogingen onzeker zijn, en dat het een jaar of langer duurt voor ze volledig zijn gerealiseerd."
Lees ook: Sell in May, goed idee?