Ruim vier maanden geleden werd Donald J. Trump gekozen als de nieuwe president van de Verenigde Staten. Op de beurs werd zijn verkiezing in eerste instantie met enthousiasme begroet. Hij zou de geschiedenis kunnen ingaan als de meest beursvriendelijke president ooit.
Beleggers zoomden vooral in op de naderende versoepeling van de regels, verlaging van de belastingen en het meer bedrijfsvriendelijke klimaat. Zijn plannen om de importtarieven met zijn voornaamste handelspartners flink te verhogen werden niet al te serieus genomen. Dat was slechts onderhandelingstactiek.
The art of the deal
Vorige week maakte het Witte Huis bekend daadwerkelijk importheffingen van 25% voor Mexico en Canada in te voeren. China kon een verhoging van 10% tegemoet zien. Ook Europa zal er binnenkort aan moeten geloven. De Trump-honeymoon lijkt voorbij.
Het consumentenvertrouwen is gezakt naar het laagste niveau sinds de coronaperiode. De inflatie loopt weer op, de inflatieverwachtingen nog harder. De inkoopmanagersindex wijst zelfs op krimp en de detailhandelsverkopen dalen. Waar het BNP van de Verenigde Staten kort geleden nog met 3% groeide, verwacht GDPNow van de Atlanta Fed voor het eerste kwartaal van 2025 een krimp van 2,8%. Dat is een enorme omslag in korte tijd. Zo bezien is het niet zo vreemd dat ruim 60% van de beleggers een daling van de markt verwacht.
Een 'act of war'
In deze lawine van slecht nieuws lijkt er één lichtpunt. De bedrijfsresultaten waren aanmerkelijk beter dan verwacht. De 500 bedrijven uit de S&P 500 realiseerden een winstgroei van ruim 18% ten opzichte van vorig jaar. Helaas voor beleggers zijn omzetten en winsten oud nieuws. Ze werden gerealiseerd in het vierde kwartaal van het vorig jaar. De economie draaide toen nog prima. De omzetten bleken even hard als vorig jaar te zijn gegroeid.
Het waren echter vooral de winstmarges die het ‘m deden. Die namen met ‘maar’ 1,3% toe. En daar zit hem nu net de kneep. Het is niet voor niets dat veel bedrijven het jaar begonnen met een voorzichtige outlook. De verwachte handelsoorlog zal de marges immers onder druk kunnen zetten. En daarmee de winsten.
De lauwe reactie van beleggers op de toch prima resultaten spreekt boekdelen. Warren Buffet noemde de handelstarieven niet voor niets een ‘Act of War’. Het is in zijn ogen een oorlogshandeling die de inflatie alleen maar verder zal opjagen.
Trump versus Mr. Market
Intussen blijft de president opmerkelijk stil over de performance van de markten. Waar hij tijdens zijn eerste regeerperiode maar liefst 156 keer tweette over de rendementen op de beurs, heeft hij tot op heden zich slechts één keer daarover van zich laten horen. Hij zag destijds de goede prestaties op de beurs als een bewijs van zijn geslaagde presidentschap. Hoe groot is het contrast nu. Zelfs de bitcoin wordt niet gespaard. De digitale munt verloor sinds de piek al 26%. Wat wel sterk opliep was de koers van de roebel. Make Russia Great Again?
Trump heeft zowel in het Huis van Afgevaardigden als in de Senaat een meerderheid. Hij kan tot op heden min of meer ongehinderd zijn gang gaan. Erg veel tegenstand heeft hij nog niet ondervonden bij het uitvoeren van zijn plannen. Maar voortzetting van het huidige beleid zal toch echt op weerstand stuiten van niemand minder dan Mr. Market.
Geleend geld
Een verder dalende beurs zal Trumps dadendrang begrenzen. Niet alleen op de aandelenmarkt overigens. Zo lijkt China al enige tijd in stilte te reageren op de economische anarchie van Trump. De enorme positie die China heeft in Amerikaanse staatsleningen daalt al negen maanden op rij.
Centrale bankiers in zowel China als Japan hebben in het verleden al eens fijntjes laten weten hun enorme bezittingen aan Amerikaanse staatsobligaties ook als onderhandelingsmiddel of zelfs als wapen te kunnen gebruiken.
Martine Hafkamp is algemeen directeur van Fintessa Vermogensbeheer. Fintessa is een zelfstandig, onafhankelijk en gespecialiseerd vermogensbeheerkantoor uit Baarn, en tweevoudig winnaar van de Gouden Stier. Deze publicatie is samengesteld door Fintessa B.V. De in deze publicatie vermelde gegevens zijn ontleend aan door Fintessa B.V. betrouwbaar geachte bronnen en publiekelijk bekende informatie. Deze publicatie bevat beleggingsaanbevelingen, maar geen beleggingsadvies noch een aanbieding of uitnodiging tot koop of verkoop van enig financieel instrument. Voor de juistheid en volledigheid van de genoemde feiten, gegevens, meningen, verwachtingen en uitkomsten daarvan kan Fintessa B.V. niet instaan. Fintessa B.V. is een beleggingsonderneming en beschikt over een vergunning op grond van de Wet financieel toezicht. Fintessa B.V. staat onder toezicht van de Autoriteit Financiële Markten en De Nederlandsche Bank. Voor de uitgebreide Disclaimer verwijzen wij naar onze website www.fintessa.nl.