Onlangs bereikte de Bloomberg Commodity Total Return Index een 27-maands hoogtepunt, met year to date een winst van meer dan 10%, waarna er winstnemingen begonnen plaats te vinden. Deze prestatie overtreft de Amerikaanse aandelenmarkt ruimschoots, waar de S&P 500-index ondanks het bereiken van een nieuw record dit jaar slechts een winst van 3,4% wist te behalen, terwijl de MSCI World Index met rond de 4,5% steeg.
De meest opvallende observatie van de afgelopen week was de tegengestelde krachten die te zien waren in de Amerikaanse en Europese aardgasprijzen. De Amerikaanse futures handelden fors hoger als reactie op de sterke vraag naar verwarming in de winter en LNG-export bereikte recordhoogtes. In Europa daalde de prijs van de Nederlandse TTF-benchmark intussen naar een maandlaagtepunt onder de 50 euro per MWh, waarbij handelaren zich richtten op ontwikkelingen in Oekraïne, aankomend zacht weer en meer Amerikaanse LNG-exporten dan ooit die enige verlichting boden.
Ruwe olie blijft in het midden steken
Afgelopen week nam de oliemarkt een relatief neutrale maar nerveuze houding aan, waarbij Brent handelde in het midden van de door ons verwachte bandbreedte voor het jaar tussen 65 en 85 dollar. De aanvoer wordt op sommige plaatsen verstoord, met als meest recente voorbeeld de Kazachse productie na een Oekraïense drone-aanval op Rusland. Aan de andere kant is er het vooruitzicht van een hervatting van de export uit de Koerdische regio van Irak via de verbinding Irak-Ceyhan. Dit is een pijpleiding die, voordat deze in 2023 werd gesloten, ongeveer 450.000 vaten per dag transporteerde.
Bovendien heeft de markt ook te maken met een steeds grilliger berichtenstroom vanuit Washington, wat enerzijds het vooruitzicht van een hogere Amerikaanse productie heeft doen toenemen, maar anderzijds ook zorgen zaait over de vooruitzichten voor wereldwijde groei en vraag.
Om het helemaal af te maken, wachten we ook op een OPEC+-besluit over de output. Maar met beperkte duidelijkheid over de impact van de huidige Amerikaanse bedreigingen en beleidsmaatregelen, evenals de vooruitzichten voor belangrijke producenten zoals Rusland en Iran, denken we dat het kartel waarschijnlijk voorzichtig zal zijn, de productie ongewijzigd zal laten en tegelijkertijd de noodzaak van naleving opnieuw zal benadrukken.
Zilver houdt gelijke tred
De rally van edelmetaal duurt voort, met een onderliggend momentum en de 'angst om iets te missen' in combinatie met de aanhoudende vraag van centrale banken en individuele beleggers die bescherming zoeken tegen een wereld die steeds instabieler lijkt te worden. President Trump spuwt sneller verklaringen dan ze kunnen worden gecontroleerd, terwijl hij probeert de wereldorde die al tientallen jaren bestaat af te breken, gedreven door zijn naar binnen gerichte focus.
Afgelopen week bereikte de spotprijs van goud een nieuwe recordhoogte van bijna 2.955 dollar per ounce, waarna de koers weer daalde vanwege langverwachte winstnemingen. Deze winstnemingen werden mogelijk veroorzaakt doordat de Amerikaanse minister van Financiën Scott Bessent speculaties van de hand wees dat de overheid haar goudreserves zou herwaarderen van 42,22 dollar per ounce naar marktwaarde. Deze stap zou de onderpandwaarde van de goudreserves van het ministerie van Financiën met ongeveer 740 miljard dollar verhogen.
We handhaven onze optimistische prijsvooruitzichten en constateren dat zilver erin is geslaagd om gelijke tred te houden met de laatste rally in goud.
Ole Hansen werkt sinds 2008 bij Saxo Bank en is sinds 2010 Hoofd Grondstoffenstrategie. Hij analyseert de wereldwijde grondstoffenmarkten op basis van fundamentals, marktsentiment en technische ontwikkelingen. Hansen is de auteur van de wekelijkse Commodity Update, waarin de bewegingen in grondstoffen worden uiteengezet, en biedt klanten ook handelsvisies op grondstoffen onder het merk #SaxoStrats. Hij levert regelmatig bijdragen aan diverse media.