De Amerikaanse verkiezingen liggen alweer even achter ons, maar de economische toekomst blijft onzeker. Op 20 januari neemt president Trump het roer over, en beleggers vragen zich af: doet hij wat hij belooft, of blijft het bij verkiezingsretoriek?
George Brown en David Rees, beiden economen bij Schroders, hebben een scenario ontwikkeld waarin Trump zijn plannen wél uitvoert. Het resultaat? Een wereld vol uitdagingen en verrassingen.
Vier harde beloftes
- Handelstarieven: Een tarief van 60% op Chinese goederen en 10-20% voor de rest van de wereld.
- Immigratiebeleid: Strengere grenscontroles en de deportatie van jaarlijks een miljoen ongedocumenteerde migranten.
- Overheidsstimulering: $10 biljoen aan stimulansen in de komende tien jaar, voornamelijk via belastingverlagingen.
- Deregulering: Minder regels, met name in de fossiele brandstof- en financiële sectoren.
- Hoewel deze maatregelen bedoeld zijn om de Amerikaanse economie te stimuleren, voorzien Brown en Rees een complex effect op zowel de VS als de wereld.
In de Verenigde Staten zou dit beleid leiden tot een fenomeen dat stagflatie wordt genoemd: een combinatie van lage groei en hoge inflatie. De sterkere vraag door overheidsstimulansen botst op een verslechterende aanbodzijde, met hogere prijzen als gevolg. Strengere immigratieregels kunnen bijvoorbeeld leiden tot arbeidstekorten, hogere lonen en stijgende inflatie in de dienstensector.
Zo schat het Peterson Institute dat massale deportaties alleen al de inflatie met meer dan drie procentpunten kunnen verhogen. Handelstarieven versterken dit effect, vooral doordat goederen duurder worden.
De Federal Reserve (Fed) zou hierdoor in een lastig parket terechtkomen. Terwijl andere centrale banken de rente verlagen, kan stagflatie de Fed juist dwingen om de rente hoog te houden, wat de Amerikaanse dollar nog sterker maakt. Uiteindelijk verwacht Schroders dat de rente tegen 2026 alsnog wordt verlaagd, maar niet voordat Jerome Powell mogelijk wordt vervangen door een voorzitter die meer bereid is om soepel monetair beleid te voeren.
China krijgt harde klappen
Voor China voorspelt Schroders dat een agressieve Trump de grootste economische schade zal aanrichten. De Chinese economie heeft het al zwaar, met groeiprognoses die zijn verlaagd naar 4% in 2025. Daar bovenop komen de handelsmaatregelen, die investeringen in de industrie kunnen raken en het vertrouwen ondermijnen.
Eerdere pogingen om Amerikaanse tarieven te ontwijken via derde landen kunnen nu minder effectief blijken, omdat andere landen uit angst voor Amerikaanse vergeldingsmaatregelen terughoudender zijn.
Toch blijft China niet stilzitten. Peking zal naar verwachting stevig ingrijpen met overheidsstimulansen, gericht op binnenlandse consumptie en infrastructuur. Hoewel dit de groei op de korte termijn een impuls kan geven, verwacht Schroders dat de langetermijngroei blijvend lager uitkomt door verstoringen in de wereldhandel.
Meer verliezers dan winnaars
De impact van een ‘Agressieve Trump’ is wereldwijd voelbaar. Strengere handelsregels en verstoringen in toeleveringsketens zouden veel economieën in een recessie storten. Centrale banken reageren waarschijnlijk met renteverlagingen, maar de negatieve effecten van zwakkere handel en onzekerheid blijven groot.
Voor de VS betekent dit stagflatie, maar elders dreigt een algemene vertrouwensschok. Europa, bijvoorbeeld, kan te maken krijgen met krimpende exportvolumes en afnemende investeringen.