Op het moment van schrijven van deze column loopt het jaar op zijn einde en is het een goed moment om terug te kijken op het beursjaar. Het moet wel raar lopen in de laatste dagen van december, wil 2024 niet de boeken in gaan als een uitstekend jaar voor aandelen. Zo staat de Morningstar Global TME-index op een plus van ruim 25% per eind november.
De beursprestaties waren echter niet in alle regio’s gelijk. Zo bleven Europese aandelen, gemeten aan de hand van de Morningstar Developed Europe TME index met een winst van net iets minder dan 10%, flink achter bij de wereldwijde aandelenindex. De Morningstar Emerging Markets TME-index deed het iets beter en steeg met ruim 12%, maar het bleef daarbij alsnog achter bij de wereldwijde aandelenindex. Nog meer dan in 2023, waren het Amerikaanse aandelen die de kar trokken. De Morningstar US TME-index noteerde maar liefst een winst van meer dan 33%.
In 2023 kwam het rendement voornamelijk van de zogenoemde Magnificent Seven. Zij waren goed voor 44% van het rendement voor de wereldwijde aandelenindex, terwijl hun gezamenlijke gewicht in de index slechts 14,9% was. Het positieve sentiment rondom aan technologie gerelateerde aandelen was ook terug te zien in de prestaties van sectoren, aangezien vooral communicatiediensten (+33%), cyclische consumptiegoederen (+26%) en technologie (+49%) zeer goed presteerden en de overige sectoren het over het algemeen aanzienlijk minder goed deden.
Minder dominant
Het beeld is genuanceerder in 2024. Het selecte gezelschap van zeven aandelen was duidelijk minder dominant, ook al vertegenwoordigen ze nog altijd bijna een derde van het rendement van de Morningstar Global TME-index. Daarbinnen was het vooral Nvidia dat hoge ogen gooide, met een rendement van 192%.
Afgezien van dat Amerikaanse aandelen de beurzen omhoog leidden, was de stijging veel breder gedeeld op sectorniveau dit jaar. Zo zagen aandelen in de sectoren financiële dienstverlening (+36%) en nutsbedrijven (+29%) de koersen ook sterk oplopen, naast de relatief sterke prestaties in opnieuw communicatiediensten (+36%), cyclische consumptiegoederen (+24%) en technologie (+35%).
Desondanks was het een moeilijk jaar voor fondsen in wereldwijde aandelen. Zo bedraagt het gemiddelde rendement van een fonds in de Morningstar-categorie Aandelen wereldwijd large-cap gemengd 20,5% per eind november, oftewel 5 procentpunten lager dan de benchmark. Daarmee registreerden wereldwijde aandelenfondsen de grootste underperformance in de afgelopen tien jaar. Ter vergelijking: over 2023 bedroeg de achterstand “slechts” 2,6 procentpunten.
Ook enkele wereldwijde aandelenfondsen waarvan de fondsanalisten van Morningstar zeer overtuigd zijn, ontsnapten niet aan een underperformance. We noemen een drietal fondsen waarin het vertrouwen hoog blijft, maar die in 2024 de benchmark niet weten bij te houden. Toch zijn dit prima fondsen voor 2025 en daarna.
MFS Meridian Global Equity
- ISIN: LU1761538229
- People Pillar Rating: High
- Process Pillar Rating: High
- Parent Pillar Rating: High
- Morningstar Medalist Rating: Gold
Beheerders Roger Morley en Ryan McAllister houden een lange traditie in stand van investeren in redelijk geprijsde bedrijven met stabiele groeivooruitzichten. Morley is al lang betrokken bij deze strategie en de overgang van McAllister naar de rol van medebeheerder in 2016 is soepel verlopen. Het duo werkt nauw samen en maakt zeer effectief gebruik van het bredere analistenteam van MFS.
Hun methodische langetermijnaanpak is rechttoe rechtaan, gedisciplineerd, en negeert indexwegingen bij het samenstellen van de portefeuille. Dat blijkt onder andere uit de structurele hang naar bedrijven uit de sectoren industrie en gezondheidszorg die ten koste gaan van de allocatie aan de sectoren grondstoffen en technologie.
De consistente nadruk op waarderingen bij hun zoektocht naar kwaliteitsbedrijven heeft in de afgelopen jaren wel een aantal keren voor een struikelblok gezorgd, maar in het verleden heeft dit het fonds juist tot een winnende propositie gemaakt.
Robeco QI Global Conservative Equities
- ISIN: LU1493700642
- People Pillar Rating: High
- Process Pillar Rating: Above Average
- Parent Pillar Rating: Above Average
- Morningstar Medalist Rating: Silver
Robeco’s kwantitatieve Conservative Equities-fondsen worden beheerd door een team van zes leden onder leiding van Pim van Vliet, wiens academische werk de conceptuele basis heeft gelegd voor de beleggingsfilosofie van dit fonds. Dit stabiele en ervaren beheerteam wordt goed ondersteund door meer dan een dozijn kwantitatieve analisten, onder leiding van David Blitz en Weili Zhou, die zich toeleggen op kwantitatief onderzoek. Deze goed gekwalificeerde eenheid is van essentieel belang voor het succes van het fonds, omdat het voortdurend het systematische proces verfijnt.
De aanpak is erop gericht om te winnen door niet te verliezen. Daarvoor past het team een op regels gebaseerd, systematisch proces toe dat gebruikmaakt van een zelfontwikkeld aandelenselectiemodel. Dat model is gebaseerd op empirisch onderzoek dat aantoont dat beleggen in aandelen met een laag risico leidt tot superieure voor risico gecorrigeerde rendementen.
De strategie gaat echter verder dan traditioneel beleggen met een lage volatiliteit door waarde-, kwaliteits-, sentiment- en momentumsignalen te combineren om het algehele risico/rendementsprofiel te verbeteren. Het team streeft ernaar de hoogst gerangschikte aandelen te bezitten en het portefeuilleverloop tot een minimum te beperken. De portefeuilleconstructie wordt aangestuurd door een optimalisatiealgoritme om voldoende diversificatie te garanderen.
Wellington Global Stewards
- ISIN: IE0005MW7QZ1
- People Pillar Rating: Above Average
- Process Pillar Rating: Above Average
- Parent Pillar Rating: High
- Morningstar Medalist Rating: Bronze
Mark Mandel en Yolanda Courtines hebben deze strategie beheerd sinds deze werd gelanceerd in 2019. Daarvoor hadden zij nog nooit een fonds beheerd, maar beiden hadden wel twee decennia aan eerdere ervaring als beleggingsanalist. Samuel Cox, die in juni 2024 als derde manager werd toegevoegd, beheerde eerder verschillende beleggingsfondsen voor Putnam. Het trio wordt ondersteund door Wellingtons uitgebreide en ervaren team van meer dan 50 sectoranalisten en door het Sustainable Investment Research-team van het bedrijf.
De beheerders gebruiken kwantitatieve screenings om het wereldwijde beleggingsuniversum te verkleinen voordat ze een fundamentele duik nemen in de meest veelbelovende namen. Daarbij gaan zij op zoek naar wereldwijde large-capbedrijven die positieve milieu-, sociale en governance-kenmerken combineren met hoge en consistente rendementen op kapitaal. Ze streven ernaar om de portefeuille redelijk diversifieerd te houden per sector en regio, terwijl ze een redelijk geconcentreerde portefeuille van 35-45 aandelen aanhouden.
Ronald van Genderen, CFA
is fondsanalist bij Morningstar Benelux