De US dollar noteerde vorige week binnen een vrij nauwe bandbreedte ten opzichte van de meeste van zijn tegenhangers en eindigde licht lager ten opzichte van de meeste Europese valuta's, behalve het Britse pond.
De bewegingen waren niet zo uitgesproken, maar het is opmerkelijk dat opnieuw een week van stijgende lange rentes in de VS er niet in slaagde om de greenback een forse boost te geven. Dit suggereert dat de dollar op het huidige niveau al veel langer rekening houdt met een zeer positief scenario voor de Amerikaanse economie en hogere rendementen.
Samen met de positionering van stretch traders en het feit dat veel beleggers long zitten, zou de opwaartse trend voor de US dollar vanaf dit niveau beperkt kunnen zijn.
Deze week zal de aandacht vooral uitgaan naar de ECB-vergadering op donderdag. Er worden geen beleidswijzigingen verwacht, dus de focus zal liggen op de communicatie.
Op macro-economisch gebied zal men focussen op de belangrijkste PMI-indices van bedrijfsactiviteit. De gegevens voor de VS, de eurozone en het VK worden allemaal dinsdag gepubliceerd. In Europa worden sombere cijfers verwacht, en sterkere cijfers in de VS.
Later in de week krijgen we het rapport over de inflatie van de persoonlijke consumptiebestedingen in de VS, de geprefereerde graadmeter van de Federal Reserve. Traders zullen ook de ontwikkelingen in Israël op de voet volgen, hoewel de impact van de crisis op de markten in het algemeen en op valuta's in het bijzonder tot nu toe zeer beperkt is.
GBP
Hoger dan verwachte inflatiecijfers en zwakke detailhandelsverkopen in september waren vorige week slecht nieuws voor de Bank of England. Hardnekkig hoge kerninflatiecijfers en een zeker verlies van economisch momentum rijmen met stagflatie, en zeer hoge loonstijgingen verhogen het risico op tweede-ronde-effecten en strengere inflatieverwachtingen op de huidige hoge niveaus.
Hoewel het pond handelt op ontegenzeglijk aantrekkelijke waarderingsniveaus kan de dovish berichtgeving van de Bank of England en haar terughoudendheid om te verhogen een duurzame rally op de korte termijn vertragen.
EUR
De stabilisatie van de Chinese macro-economische cijfers zou een positieve achtergrond moeten bieden voor de gemeenschappelijke munt, maar de crisis in het Midden-Oosten kan een andere tegenwind vormen voor de groei, vooral door hogere energieprijzen. De ECB moet deze stagflatierisico's het hoofd bieden en wij verwachten dat de centrale bank donderdag het beleid ongewijzigd zal laten.
President Lagarde zal een moeilijke weg moeten bewandelen, want de risico's voor de groei zijn aanzienlijk toegenomen, maar de kerninflatie blijft hardnekkig hoog en de daling verloopt maar heel geleidelijk.
USD
De Amerikaanse economie blijft het effect van de gestaag stijgende rentetarieven van zich afschudden. Ondanks Treasuries boven de 5% en hypotheekrentes boven de 8% blijft economisch nieuws vaker wel dan niet positief verrassen. Het kwartaalcijfer voor de bbp-groei van deze week zal naar verwachting op jaarbasis boven de 4% uitkomen, wat rijmt met een nominale bbp-groei van rond de 8%.
De kloof met de economieën aan de overkant van de Atlantische Oceaan kan niet groter zijn, en de vraag is in hoeverre deze kloof al tot uiting komt in zowel de hoge dollarstand als de marktconsensus over een verdere waardestijging van de dollar.