BDC’s kunnen net zoals Real Estate Investment Trusts (REITs) profiteren van een Amerikaanse regelgeving die bepaalt dat wanneer het overgrote gedeelte van de winst als dividend wordt uitgekeerd (rond de 90 procent), er weinig tot geen bedrijfsbelasting hoeft te worden afgedragen. Dit verklaart grotendeels waarom er zoveel dividend kan worden uitgekeerd. Dit brengt natuurlijk wel een risico met zich mee: omdat de pay out-ratio erg hoog ligt, is er weinig ruimte voor een misser. Als een bedrijf ineens minder winst maakt, kan er ook minder dividend worden uitgekeerd.
De kracht van een BDC is dan ook direct een iets groter risico: dividendverlagingen zijn nooit leuk. Maar, kijkend naar de sector als geheel, valt op dat de BDC’s al sinds 2008 allemaal erg goed presteren. BDC’s doen het namelijk erg goed in een omgeving met een lage rente (financieringen uitgeven is hun kernbusiness), dus wat dat betreft zit het sentiment mee. En er zijn zelfs BDC’s die hebben aangegeven ook te kunnen profiteren van een eventueel stijgende rente.
Indexproblemen
Iets wat minder meezit zijn de indexmakers S&P Dow Jones en de Russel. De S&P heeft namelijk aangegeven dat het BDC’s schrapt van zijn indices, vanwege de accountingsregels. Ook de Russel gaat hier in mee, tenzij de SEC voor 15 mei bepaalt dat de boekhoedregels voor BDC’s worden aangepast. Dat lijkt onwaarschijnlijk en een schrapping van de belangrijkste indices is daarmee erg reëel.
Dat is natuurlijk vervelend voor de BDC’s, want toenemende volatiliteit door herbalanceringen van fondsen en een iets uitdagendere omgeving om kapitaal aan te trekken, zijn de gevolgen. Toch vind ik de sector nu interessant: koopjesjagers kunnen nu hun kans slaan. Want of je als bedrijf nu in een index zit of niet, als je goed presteert kan je veel dividend uitkeren en daar gaat het om. De fundamenten van de BDC’s veranderen niet, met of zonder S&P-notering.
Koopjesjagen
Ik kijk nu dus juist naar koopkansen binnen de sector. Overigens wel rekening houdend met een vergrote volatiliteit. NGP Capital en Horizon Technology zijn BDC’s waarvan ik verwacht dat ze het meest te leiden hebben onder de schrapping, omdat het wat kleinere bedrijfjes zijn. Voor Fifth Street, TCP Capital en Prospect Capital verwacht ik heel weinig nadelige effecten. En het zijn dan ook die drie bedrijven waar ik nu vooral naar kijk.
Het trio biedt niet alleen een aantrekkelijke manier om te investeren in het Amerikaanse MKB, maar keert ook nog eens tussen de 9 tot 13 procent aan dividendrendement uit. Door de schrapping van de indices, zijn de koersen wat gedaald, maar fundamenteel gezien verandert er niets aan de manier waarop deze bedrijven zaken doen, en ben ik graag koper op de dip.
Peter Berger is oprichter van Beursplein6. Deze column wordt op persoonlijke titel geschreven en is geen concreet handelsadvies. Op Beursplein6.nl kunnen beleggers tips vinden over kansrijke (dividend)aandelen én de dividendportefeuille volgen. Ook kunnen beleggers gratis het boek ‘word een dividendmiljonair’ downloaden.