“Remember to be back in September”: opvolgen of links laten liggen?

Als we de eeuwenoude mythes moeten geloven, moeten we onze aandelen in mei verkopen en na de zomer weer instappen. Dat is waar de gezegden ‘Sell in May & go away’ en ‘Remember to be back in September’ vandaan komen.

De gedachte erachter is dat het grootste deel van de beleggers in de tussenliggende periode met vakantie was, waardoor het ook relatief rustig bleef op de beurs. Maar de tijden veranderen, want sinds de intrede van de moderne schermhandel is er van een rustige beurszomer geen sprake. Daarom de vraag: hoeveel waarde moeten we nog hechten aan deze gezegdes?

Eeuwen terug

Als we de verhalen moeten geloven, ontstond het gezegde in de tijd dat de notabelen zich in de zomer terugtrokken op de buitenplaatsen en pas rond de herfst weer naar de stad gingen om zich met werk en aandelenhandel bezig te houden. In de tijd waarin we nu leven, is aandelenhandel stukken toegankelijker. Met een mobiele telefoon en een stabiele internetverbinding kun je al een heel eind komen. 

“Tegenwoordig wordt de verkoop van een deel van de aandelenportefeuille ter bekostiging van de zomervakantie aangestipt als een van de mogelijke verklaringen voor lagere rendementen in de zomer en daarmee als bevestiging van de beurswijsheid”, vertelt Hans Oudshoorn, beleggerstrainer bij Saxo.  

Halloween-effect

Wetenschappers Sven Bouman en Ben Jacobsen kwamen ruim twintig jaar geleden al met een duidelijke conclusie in het onderzoek dat zij verrichtten. In 36 van de 37 door hen onderzochte landen bleken de gemiddelde maandelijkse beursrendementen in de periode november tot en met april aanzienlijk hoger te liggen dan in de periode mei tot en met oktober (van 1970 tot en met 1998). 

Halloween (31 oktober) was in hun ogen het keerpunt voor de markten. Sindsdien spreken de onderzoekers van het Halloween-effect. Na Halloween volgde een gunstigere periode voor beleggers: het rendement in de wintermaanden lag meestal boven 8%. Zij zagen de maand september dus niet als comeback-maand, maar zagen wel een positieve ontwikkeling gedurende de periode november tot en met april. Dat geldt vooral voor Europese landen.

Tegengeluid

In reactie op het eerdergenoemde onderzoek lieten wetenschappelijke onderzoekers Edwin Maberly en Raylene Pierce in 2004 een kritisch tegengeluid horen. Zij onderzochten dezelfde data en kwamen gedeeltelijk tot een andere conclusie. “Wanneer extreme koersbewegingen (bijvoorbeeld de beurscrash van oktober 1987) buiten beschouwing worden gelaten, is er totaal geen sprake van een Halloween-effect of andere aanwijzingen voor een dergelijk seizoenseffect”, aldus het onderzoek.

Geen genoegen

Jacobsen nam er geen genoegen mee en bleef overtuigd van zijn gelijk. Daarom besloot hij een nieuw, omvangrijker onderzoek op poten te zetten. Jacobsen haalde dit keer Cherry Zhang, van Nottingham University Business School China aan boord en beiden doken voor dit onderzoek nog eens in de data van 109 aandelenbeurzen tussen 1694 en 2011. En wat bleek: de rendementen liggen tussen november en april wel degelijk meestal hoger dan in de rest van het jaar - ook nu beleggers de zomermaanden niet meer in afzondering doorbrengen.

Opvolgen of links laten liggen?

Hoewel er aantoonbaar verschil zit in de rendementen in de twee onderscheiden periodes, is verkopen in mei niet de slimste optie. De onderzoeken tonen namelijk ook aan dat het gemiddelde rendement in de zomer net zo goed positief is. Zeker voor de langetermijnbeleggers onder ons is het lucratiever om de beleggingen te laten liggen – zeker als je de transactiekosten meerekent die komen kijken bij het kopen en verkopen van aandelen. 

We kennen namelijk ook allemaal de gezegden ‘tijd in de markt is beter dan de markt proberen te timen’ en ‘resultaten uit het verleden bieden geen garantie voor de toekomst’. Er zit wel een kern van waarheid in, maar we kunnen beter zeggen ‘Don’t sell in May, but stay’.