xof schreef op 16 januari 2021 14:13:
TKB
Dank je voor jouw voorspelling, ik ben het grotendeels met je eens. Zeker mbt normaal operationeel resultaat. Deze kan vlgs mij ook boven de 200mln uitkomen. Dikke meevallers bij de hoge volumes, iets betere tarieven en de Kerstkaarten hype. 220 is mss zelfs mogelijk.
Ook goed dat je de mogelijke verassingen noemt bij balansposten, ik heb hierover eerder geschreven dat ik verwacht dat Herna met de meevallende operationele winst een paar oude lijken gaat opruimen. We moeten niet te euforisch worden, want juist de gebakken lucht die nog op de balans staat van 350mln !!! intangible assets cq goodwill zijn allemaal geactiveerde erfenissen.
Hierin zitten de verassingen, het gegoochel van Pim. Nexive, Sandd, Cendris, Postcon etc. Ik ben er dus nog niet gerust op en zie dit als hoofdreden waarom de outlook niet nogmaals verhoogd is. Vele forumleden zitten met smacht te wachten op deze opwaartse aanpassing, die had mi normaliter al moeten plaatsvinden.
De non-cash afschrijvingen komen nog en Pim kan straks cijfers laten zien die qua cash en operationeel prima zijn, maar door “eenmalige” afschrijvingen ons toch weer met beide benen op de grond zetten. De Sandd aankoop, voor 130mln, incl overnemen schuld, leaseverplichtingen en 65mln goodwill is zo’n voorbeeld van politiek gemotiveerde aankoop waarvoor de rekening nog gepresenteerd wordt.
Ik ben ook benieuwd naar de Cendris deal. Hoeveel moeten we afschrijven en moeten we de pensioenverplichtingen van al die 3000 medewerkers nabetalen?
Volgens mij is het zo dat op het moment dat deze bedragen bekend zijn, dat de balansposten afgeschreven moeten worden, dus nog lekker in Q4. Deze zijn non-cash, maar gaan wel tlv Eigen Vermogen. Meevallers kunnen zitten in tangible assets, zoals gebouwen.
De 350mln goodwill en 250mln leaseverplichtingen op de balans blijven mi dus nog boven de markt hangen. Ik hoop ook op een mooi dividend, maar verwacht dat Nooitgedaght terughoudend is en de winsten ook wil gebruiken om de balans cq EV te versterken. Dus ik verwacht ook geen volle 75% pay-out, maar eerder voorzichtig mss 0,12 a 0,18 dividend pa. Dan wel jaarlijks progressief, voorspelbaarder en met meer zekerheid.
Al met al ziet het er goed uit en blijft PNL een ondergewaardeerd aandeel met een EBIT potentieel van 240 a 300 mln per jaar bij een strak geleide logistieke onderneming, opgeruimde balans en zakelijk management. De trackrecord van Herna bij aquisities, maar ook bij verkopen van onderdelen is tot nu toe een grote tegenvaller. Altijd ten laste vd aandeelhouder.
Op eigen kracht........ dankzij Corona, ondanks Herna..... koersdoel 4,50 op middellange termijn en 0,16 cent dividend als wachtgeld.