TomTom NL0013332471

Wat is TomTom nu echt waard?

1. [verwijderd] 10 februari 2017 08:58

   auteur info

   • [verwijderd]

     Lid sinds: 01 jan 0001

     Laatste bezoek: 01 jan 0001

   • Aanbevelingen

     Ontvangen: 0

     Gegeven: 0

   •    Aantal posts: 0

   (Daar ik het idee heb dat mijn post van 8 februari vlak voor middennacht enigzins ondergesneeuwd is, bij deze in een nieuw draadje)
   
   Het was een doldwaze dag vandaag. De verwachtingen waren hooggespannen en wellicht een beetje gehypet. Uiteraard kon TomTom niet voldoen aan het verlangen naar de spectaculaire turnaround die al tijden wordt voorspeld door de aandeelhouders, analisten en (in mindere mate) door het bestuur? Hoe komt het nu dat TT iedere keer teleurstelt en waarom lopen de waarderingen en verwachtingen in de markt zo sterk uit elkaar?
   
   Kijkt men naar de koerswinstverhouding en de waarde per aandeel van TT, dan is het even schrikken. Met een outlook van 0.25 cent WPA in 2017 is TomTom zelfs tegen de meest gunstige K/W overgewaardeerd. Bij 20 of een idiote 30 keer de winst haalt het aandeel nog steeds niet de koers waar het vandaag op gesloten is. Dit verklaart dan ook direct de waarderingen van de analisten die zich het minst hebben ingelezen in TomTom.
   Kijkt men naar de onderliggende waarde van de assets valt de oplettende analist wat anders op. Zo bestaat TT uit een aantal business units, consumer (GPS kastjes & sport horloges), Automotive en Licensing (alles omtrent het verkopen van kaarten materiaal) en Telematics (digitaal wagenparkbeheer). Van deze laatste twee takken zijn de concurrenten op een hand te tellen. Nu wil het toevallig ook nog dat een aantal van deze concurrenten onlangs verkocht zijn. Zo is HERE, de concurrent van TT’s automotive business unit in 2016 overgenomen door Audi, Daimler & BMW voor 2.5 miljard euro. Dat terwijl volgens kenners, de kwaliteit van de kaarten en de real time data van TT jaren voorloopt op dat van HERE. Daarnaast is ook de nummer een concurrent van TT’s Telematics, Fleetmatics onlangs overgenomen door Verizon in de US voor 2.4 miljard dollar (1.9 miljard euro). Terwijl volgens kenners TT Telematics groter is, meer klanten heeft en sneller groeit.
   Als je TT grofweg dezelfde waardering geeft voor beide BU’s, dan kom je al snel uit op 4.4 miljard euro oftewel 19 euro per aandeel. Dit is natuurlijk wat snel door de bocht, maar dit verklaart wellicht de wat hogere waarderingen van het aandeel TT. (zoals bijvoorbeeld die van ING & ABN).
   
   Wat is TomTom nu echt waard?
   TT heeft twee business units die enorm hard groeien de komende jaren (15% CAGR). Een daarvan is enorm winstgevend en in de moet de komende jaren veel geïnvesteerd worden. Daarnaast heeft het bedrijf ook nog een verliesgevende consumentenelektronica tak. Welke waardering geef je die mee? TT maakt het met zijn huidige opzet ook niet makkelijk voor de doorsnee belegger. Laten we beginnen met de makkelijkste tak.
   
   Telematics
   Telematics is de cashcow van TT. Met een stevige groei year on year en gezonde marges is de waardering van TT Telematics het makkelijkst. Zie hieronder:
   
   2015/ 2016 / 2017* / 2018*
   Revenue 135 mln / 155.1 mln / 170.6 mln* / 196.2 mln*
   Ebitda 49 mln / 59.10 mln / 68.24 mln* / 78.4 mln*
   Ebit 39.7 mln / 44.50 mln / 52.89 mln* / 60.8 mln*
   WPA 0.17 / 0.19 / 0.23* / 0.26*
   * Projection obv history en outlook.
   Nu weten we dat Fleetmatic voor 18 keer de winst van de hand is gedaan dus wellicht is het voor de vergelijking handing als we voor TT Telematics dezelfde waardering hanteren. Dat maakt de waardering voor 2017 / 2018 al 4.56 / 5.24 euro. So far geen rocketsience. Door naar de volgende.
   
   Automotive
   De Automotive tak van TT is de BU die de belegger en gemiddelde analist zo enthousiast maakt. Dat begrijp ik maar al te goed. Met contracten van economische zwaargewichten als een Ford en Tesla, maar ook tech-giganten als Uber, Apple & Microsoft is deze markt bijzonder interessant. Nu wil het wel zo zijn dat de winstgevendheid nog even achter blijft bij de potentie en dat TT met name aan het investeren is in deze tak. Hoewel de omzet en EBITDA lekker groeien blijft er door de DA weinig over van de winst. De DA staat voor “depreciation and amortisation”, kortom investeringen en met name afschrijvingen die daarop volgen. De recente overname van het bedrijf Autonomos is daar een goed bijvoorbeeld van. Kijken we naar dezelfde cijfers als we hierboven hebben gedaan maar nu voor de Automotive tak van TT dan word het al een stuk ingewikkelder.
   
   2015/ 2016 / 2017* / 2018*
   Revenue 248 mln / 269 mln / 295.9 mln* / 340.29 mln*
   Ebitda 68.40 mln / 82.10 mln / 97.65 mln* / 112.2 mln*
   Ebit -33.9 mln / -25.5 mln / -15.33 mln* / -6.33 mln*
   WPA -0.15 / -0.11 / -0.07 / -0.03*
   * Projection obv history en outlook.
   
   Kijkende naar de cijfers weten we gelijk dat we de berekening zoals gebruikt bij Telematics niet nog een keer kunnen gebruiken. Hoewel de Automotive BU meer omzet draait, lekker groeit, goede marges heeft en een hogere jaarlijkse EBITDA draait dan Telematics, hebben de investeringen de afgelopen jaren en (waarschijnlijk) komende jaren gezorgd voor een negatief nettoresultaat. Hoe waardeer je een groeiende bedrijfstak die geen winst maakt en waar nog veel in geïnvesteerd moet worden? Obv toekomstig verdienmodel, assets en vraag en aanbod in de markt. We weten de kosten van de overname van Teleatlas door TT(3 mld), we weten de overname som van HERE ( 2.5 mld ) en we weten wat het kost om een kaartenhuis zoals dat van HERE, TT & Google op te zetten( enkele miljarden). Met andere woorden, mocht er een geïnteresseerde in de markt zijn, dan lijkt een minimale overnamesom van 2.5 mld mij minimaal de waarde van deze BU.
   
   Consumer
   De laatste tak! Helaas een die niet veel waard is. Zou het via een IPO momenteel naar de markt gebracht worden, dan wordt dat een lastig prospectus! Zie de cijfers hieronder.
   
   2015/ 2016
   Revenue 551.2 mln / 502 mln
   Ebitda 14.1 mln / 5.9 mln
   Ebit 2.6 mln / -3.9 mln
   WPA 0.01 / -0.02
   
   Ik durf voor deze tak niet eens iets te roepen over 2017 & 2018. Dat wil niet zeggen dat ik er niet in geloof of denk dat TT het tij kan keren. In tegendeel! De markt voor GPS kastjes is inderdaad stervende. TT is echter een sterk consumentenmerk en de markt voor fitness en wearable tech is de komende jaren zeker groeiende. Breng je dit onderdeel dit jaar vrijstaand naar markt, dan brengt het niet op wat het in een paar jaar op zou kunnen brengen. De waardering is zo laag dat ik er niet eens een cijfer op durf te plakken.
   
2. [verwijderd] 10 februari 2017 08:58

   auteur info

   • [verwijderd]

     Lid sinds: 01 jan 0001

     Laatste bezoek: 01 jan 0001

   • Aanbevelingen

     Ontvangen: 0

     Gegeven: 0

   •    Aantal posts: 0

   Goddijn, de echte waarde en hoe nu verder.
   Als u mij vandaag vraagt een waardering te plakken op TT dan kom ik dus uit op 1 a 1.2 mld voor Telematics, 2.5 mld voor automtive en een niet noemenswaardig bedrag voor consumer. Oftewel 3.5 tot 3.7 mld euro. Laat dit nou net in lijn zijn met de oplettende analisten en uitkomen op een koersdoel van net boven de 15 euro per aandeel.
   Gefeliciteerd hoor ik u al zeggen, de markt denkt er na vandaag heel anders over. Helemaal terecht! TomTom is namelijk helemaal niet te koop en ik vermoed ook niet op korte termijn. De founders van TT hebben 40% + van de aandelen en samen met een aantal grootaandeelhouders zelfs meer dan 50% van de aandelen in handen. Het verkopen van losse BU’s is nog lang niet in zicht. Slecht voor de korte termijn aandeelhouder, daar de markt de waarde van een bedrijf bepaald dat niet te koop is, geen dividend betaald en waarvan het toekomstige verdienmodel laag 0.25 P/A of zelfs speculatief is (2018 en verder).
   Het is echter geweldig voor de aandeelhouder met de lange adam. 2017 heeft een hoog speculatief gehalte. Het kan zijn dat het jaar zo voorbij is, er niks spannend is gebeurd en de outlook van de Heer Goddijn realistisch is gebleken. Het kan ook zijn dat een groot contract bekend wordt gemaakt met een van de eerdergenoemde bedrijven. De echte aandeelhouder kijkt echter naar 2018, 2019 en beyond. Een sterk gegroeid Telematics met een nog steeds zeer sterk groeiende outlook, Automotive waar de investeringen en afschrijvingen eindelijk zijn terug gebracht en beter nog zijn werking beginnen te hebben en een consumer tak die weer winstgevend is met een gediversifieerd productportfolio en bijbehorende positieve outlook. 2020 kan er als onderstaande uit zien.
   
   Telematics WPA 0.35 K/W18 = 6.24 euro
   Automotive WPA 1.02 K/W 20 = 20.40 euro
   Consumer WPA 0.17 K/W 12 = 2.07 euro
   
   Zonder dat deze units van elkaar gescheiden zijn maakt dat een totaal van 28.71 euro. Wellicht een mooi moment om de aparte units te verkopen, naar de beurs te brengen of te laten overnemen. Veel eerder denk ik niet dat de founders/grootaandeelhouders er zin in hebben.
   
   Huidige long posities: AND, Galapagos, NN Group, PostNL, TomTom
3. [verwijderd] 10 februari 2017 09:41

   auteur info

   • [verwijderd]

     Lid sinds: 01 jan 0001

     Laatste bezoek: 01 jan 0001

   • Aanbevelingen

     Ontvangen: 0

     Gegeven: 0

   •    Aantal posts: 0

   Mijn complimenten voor de uiuteenzetting hier kan ik echt wat mee
   heldere visie en duidelijke getallen
   zou Goddijn eens moeten doen met Titular
4. apollo 10 februari 2017 09:51

   auteur info

   • apollo

     Lid sinds: 31 jan 2004

     Laatste bezoek: 13 feb 2025

   • Aanbevelingen

     Ontvangen: 377

     Gegeven: 36

   •    Aantal posts: 2.251

   quote:

   moneymaker_BX schreef op 10 februari 2017 09:41:

   Mijn complimenten voor de uiuteenzetting hier kan ik echt wat mee
   heldere visie en duidelijke getallen
   zou Goddijn eens moeten doen met Titular
   

   Misschien kunnen de beursgangers dit vanmiddag meenemen.
5. [verwijderd] 10 februari 2017 10:03

   auteur info

   • [verwijderd]

     Lid sinds: 01 jan 0001

     Laatste bezoek: 01 jan 0001

   • Aanbevelingen

     Ontvangen: 0

     Gegeven: 0

   •    Aantal posts: 0

   Warm Buffet, ook mijn AB, duidelijk verwoord en geeft aan dat de belegger met geduld de komende jaren veel winst kan maken met deze parel. Kan iemand vanmiddag de heer Goddijn aangeven dat er een geweldige PR man beschikbaar is genaamd Warm Buffet!!!
   
6. NewKidInTown 10 februari 2017 10:52

   auteur info

   • NewKidInTown

     Lid sinds: 06 aug 2005

     Laatste bezoek: 07 sep 2024

   • Aanbevelingen

     Ontvangen: 6070

     Gegeven: 1873

   •    Aantal posts: 33.122

   Ik heb daar al voldoende op gerekend, geanalyseerd, dus ik houd het kort hier.
   Een bedrijf/aandeel met een krimpende omzet en een ADJUSTED WPA van 0,25 2017 en een NETTO WPA van circa 0,13 2017 een NETTO winstgroei van circa 8% daar mag je een K/W aan hangen van circa 8 tot maximaal 10 op basis van de netto-winst per aandeel.
   
   Alleen fantasie en complottheorien komen op een hogere waarde.
7. [verwijderd] 10 februari 2017 11:12

   auteur info

   • [verwijderd]

     Lid sinds: 01 jan 0001

     Laatste bezoek: 01 jan 0001

   • Aanbevelingen

     Ontvangen: 0

     Gegeven: 0

   •    Aantal posts: 0

   quote:

   NewKidInTown schreef op 10 februari 2017 10:52:

   Ik heb daar al voldoende op gerekend, geanalyseerd, dus ik houd het kort hier.
   Een bedrijf/aandeel met een krimpende omzet en een ADJUSTED WPA van 0,25 2017 en een NETTO WPA van circa 0,13 2017 een NETTO winstgroei van circa 8% daar mag je een K/W aan hangen van circa 8 tot maximaal 10 op basis van de netto-winst per aandeel.
   
   Alleen fantasie en complottheorien komen op een hogere waarde.
   

   Ooit een DCF analyse geprobeerd?
   Dan krijg je een hele andere waardering.
   
8. NewKidInTown 10 februari 2017 11:21

   auteur info

   • NewKidInTown

     Lid sinds: 06 aug 2005

     Laatste bezoek: 07 sep 2024

   • Aanbevelingen

     Ontvangen: 6070

     Gegeven: 1873

   •    Aantal posts: 33.122

   Sector gerelateerd, hoeft niet perse voor TT te gelden:
   
   "Don't Wait for Nvidia's Earnings News -- The Stock Is Headed for a Catastrophic Selloff
   
   Ken Goldberg
   
   TheStreet.comFebruary 10, 2017
   
   Updated from Feb. 8, 2017 with latest share price level. There is a very familiar pattern building in Nvidia (NVDA) stock and this pattern has extremely high "if/then" predictability. It's called a parabolic rally, and Nvidia's parabolic rally is nearly complete. It will be followed by a crash in the stock's price."
   
   finance.yahoo.com/m/ee31510d-91ef-358...
9. NewKidInTown 10 februari 2017 11:43

   auteur info

   • NewKidInTown

     Lid sinds: 06 aug 2005

     Laatste bezoek: 07 sep 2024

   • Aanbevelingen

     Ontvangen: 6070

     Gegeven: 1873

   •    Aantal posts: 33.122

   www.thestreet.com/story/13992940/1/nv...
10. Zim 10 februari 2017 11:59

    auteur info

    • Zim

      Lid sinds: 16 mei 2012

      Laatste bezoek: 12 feb 2025

    • Aanbevelingen

      Ontvangen: 35

      Gegeven: 35

    •    Aantal posts: 126

    quote:

    NewKidInTown schreef op 10 februari 2017 10:52:

    Ik heb daar al voldoende op gerekend, geanalyseerd, dus ik houd het kort hier.
    Een bedrijf/aandeel met een krimpende omzet en een ADJUSTED WPA van 0,25 2017 en een NETTO WPA van circa 0,13 2017 een NETTO winstgroei van circa 8% daar mag je een K/W aan hangen van circa 8 tot maximaal 10 op basis van de netto-winst per aandeel.
    
    Alleen fantasie en complottheorien komen op een hogere waarde.
    

    AB voor Warm Buffet en zijn uitgebreide analyse. Overigens geeft hij zelf ook aan dat op basis van K/W TT tegen de huidige koers nog sterk overgewaardeerd is, dus daar je vertel je niets nieuws mee. Zijn berekeningen sluiten wel weer aan bij de berekeningen die professionele analisten maken en zij gaan ook niet alleen voor de hoge k/w, maar kijken ook naar de inhoud. Om dan te spreken over fantasie en complottheorien vind ik wat overdreven.
    
    En mbt je andere post: Nvidia is wellicht gedeeltelijk een sectorgenoot, maar ook een heel andere partij dan TT, dus een vergelijking daartussen lijkt mij moeilijk. Zeker als dat ook nog op basis is van TA, wat niet door iedereen als even betrouwbaar wordt gezien.