AnalytischDenker schreef op 16 oktober 2019 10:22:
[...]
Beste DiCoFlow,
Ik begrijp hoe een hefboom werkt. Simpel voorbeeld:
=================================================
Twee volkomen identieke bedrijven, behalve dat de eerste vooral financiert vreemd vermogen en de tweede met eigen vermogen.
Bedrijf A Totaal geinvesteerd vermogen € 50 miljard
Vreemd vermogen € 5 miljard
Eigen Vermogen € 45 miljard
Jaarlijks rendement op geinvesteerd vermogen 7% voor aftrek rente
Gemiddelde rente 5,70%
Nettowinst voor aftrek rente € 4 miljard
Rente € 0,29 miljard
Nettowinst € 3,22
Rendement op het eigen vermogen 7,1% Bedrijf B Totaal geinvesteerd vermogen € 50 miljard
Vreemd vermogen € 45 miljard
Eigen Vermogen € 5 miljard
Jaarlijks rendement op geinvesteerd vermogen 7% voor aftrek rente
Gemiddelde rente 5,70%
Nettowinst voor aftrek rente € 4 miljard
Rente € 2,57 miljard
Nettowinst € 0,94
Rendement op het eigen vermogen 18,7% Doordat bedrijf B met een hefboom financiert ontstaat voor bedrijf B een hoger rendement op het eigen vermogen. In dit voorbeeld zal bedrijf B een hogere winst per aandeel hebben dan bedrijf A.
============================================================
Echter de hefboom kan ook tegen een bedrijf werken.
Bedrijf A Totaal geinvesteerd vermogen € 50 miljard
Vreemd vermogen € 5 miljard
Eigen Vermogen € 45 miljard
Jaarlijks rendement op geinvesteerd vermogen 4% voor aftrek rente
Gemiddelde rente 5,70%
Nettowinst voor aftrek rente € 2 miljard
Rente € 0,29 miljard
Nettowinst € 1,72
Rendement op het eigen vermogen 3,8% Bedrijf B Totaal geinvesteerd vermogen € 50 miljard
Vreemd vermogen € 45 miljard
Eigen Vermogen € 5 miljard
Jaarlijks rendement op geinvesteerd vermogen 4% voor aftrek rente
Gemiddelde rente 5,70%
Nettowinst voor aftrek rente € 2 miljard
Rente € 2,57 miljard
Nettowinst € 0,57-
Rendement op het eigen vermogen -11,3% Doordat het rendement op het geinvesteerd vermogen lager is dan de rente ontstaat er voor bedrijf B een verliessituatie.
=========================================================
Hoewel bovenstaand een fictief voorbeeld is, is het wel het mechanisme dat bij Altice al jaren optreedt.
Altice heeft zoveel schulden en betaalt zoveel rente dat de hefboom zich tegen Altice is gaan keren. Altice maakt structureel verlies. En de markt is naar mijn mening zo naief dat ze denken dat dat met verkoop van assets (wegsnijden ebitda) en de belofte van een herfinanciering kan worden opgelost.
De enige twee oplossingen zijn en blijven naar mijn mening:
1) De structureel negatieve netto cashflow uit gewone bedrijfsuitoefening omdraaien naar een positieve. Maar dat is heel moeilijk in een vechtmarkt.
2) Versterken van het eigen vermogen door een aandelenemissie en daarmee schulden aflossen.