Koffiekamer Terug naar discussie overzicht

HOF Hoorneman Phoenix Fund

1. Lk-33 1 juli 2019 15:02

   auteur info

   • Lk-33

     Lid sinds: 13 mei 2003

     Laatste bezoek: 07 feb 2025

   • Aanbevelingen

     Ontvangen: 87

     Gegeven: 48

   •    Aantal posts: 2.255

   Verslag van de beheerder over de maand mei
   
   Het Hof Hoorneman Phoenix Fund heeft in de maand mei een rendement gerealiseerd van -0,8% waardoor het rendement over de eerste vijf maanden van 2019 uitkomt op 7,2%.
   
   In mei hebben we een positie aangekocht in de CMS (Constant Maturity Swap) van Casino Guichard. Het faillissement van Rallye geeft Casino de mogelijkheid om te deleveragen waardoor de spread zou moeten inkomen. Voorheen betaalde Casino stevige dividenden om Rallye van cashflow te voorzien. Begin 2018 handelde deze CMS-obligatie nog boven de 80%.
   
   We hebben onze positie in de preferente aandelen van Fannie Mae afgebouwd. Deze positie heeft het zeer goed gedaan en daarom is de verhouding tussen potentieel rendement en risico minder aantrekkelijk geworden.
2. Lk-33 24 juli 2019 09:46

   auteur info

   • Lk-33

     Lid sinds: 13 mei 2003

     Laatste bezoek: 07 feb 2025

   • Aanbevelingen

     Ontvangen: 87

     Gegeven: 48

   •    Aantal posts: 2.255

   Verslag van de beheerder over de maand juni
   
   Het Hof Hoorneman Phoenix Fund heeft in de maand juni een rendement gerealiseerd van -1,1% waardoor het rendement over de eerste halfjaar van 2019 uitkomt op 5,9%.
   
   In juni hebben we een positie opgebouwd in een obligatie van EnQuest. Deze obligatie heeft een coupon van 7% en hoorde oorspronkelijk afgelost te worden op 15 april 2022. In de herstructurering van EnQuest in 2016 zijn de voorwaarden van de obligatie veranderd. Het bedrijf heeft nu de optie om de obligatie een jaar later terug te betalen. Aangezien de obligatie op een redelijke korting handelt t.o.v. par zal het bedrijf deze optie waarschijnlijk gebruiken. Een herfinanciering zal op dit moment namelijk hogere rentelasten met zich meenemen dan het laten uitstaan van de obligatie. Bovendien zit er tegenwoordig een ‘Toggle Payment-in-Kind’ verwerkt in de obligatie. Dit houdt in dat de rente aan de schuld toegevoegd wordt als de Brent olieprijs de voorgaande 6 maanden gemiddeld onder de 65$ per vat stond. Wanneer de olieprijs gemiddeld hoger stond dan 65$ moet de onderneming de coupon in cash betalen. Hierdoor heeft EnQuest zichzelf flexibiliteit verschaft om kas te behouden wanneer de olieprijs en dus ook de cashflow lager is. De obligatie geeft een rendement van ongeveer 13,5% à 14,5% (afhankelijk van de Toggle PIK verandert het rendement). Het is onze inschatting dat de cashflow van het bedrijf voldoende is om de obligatie te herfinancieren. Bovendien heeft de CEO, Amjad Bseisu, een groot gedeelte van zijn vermogen in de aandelen van EnQuest zitten. Hij heeft er ontzettend veel belang bij om de obligatiehouders volledig terug te betalen.
   
   Onze positie in ShaMaran Petroleum met een coupon van 12% hebben we verkocht op 100,25. De positie hebben we oorspronkelijk op par aangekocht bij de uitgifte en in de tussentijd hebben we jaarlijks 12% aan rente ontvangen. Na een evaluatie van onze posities in Koerdistan hebben we besloten dat er inmiddels relatief aantrekkelijkere investeringen zijn. De aandelen van concurrenten van ShaMaran handelen op een dusdanig goedkoop niveau dat we het risico van ShaMaran inmiddels hoger schatten. De aandelen van deze concurrenten zijn de laatste tijd behoorlijk in waarde gedaald. Mocht ShaMaran ooit niet meer aan zijn verplichtingen kunnen voldoen dan zou de schuld omgezet kunnen worden in aandelen. Deze aandelen zouden dan op een fors lagere koers kunnen uitkomen wanneer zij op een gelijk niveau zouden handelen als bijv. Genel Energy of Gulf Keystone Petroleum. Voorzichtigheidshalve verzilveren we deze positie en zijn we tevreden met het rendement dat deze heeft opgeleverd.
3. Lk-33 24 juli 2019 10:59

   auteur info

   • Lk-33

     Lid sinds: 13 mei 2003

     Laatste bezoek: 07 feb 2025

   • Aanbevelingen

     Ontvangen: 87

     Gegeven: 48

   •    Aantal posts: 2.255

   In het tweede kwartaal behaalde het Hof Hoorneman Phoenix Fund een resultaat van -0,4%, waardoor het rendement over het eerste halfjaar uitkomt op 5,9%.
   
   Gedurende het kwartaal hebben wij de positie van Raffinerie Heide verder opgehoogd. De obligatie is in het tweede kwartaal van 2019 verder in koers gedaald, terwijl de onderliggende resultaten van het bedrijf redelijk waren. Met name de vooruitzichten zijn in onze ogen verbeterd, aangezien de zogenaamde ‘crack spreads’ waarschijnlijk hoger komen te liggen door de invoering van IMO 2020 regelgeving. Vanwege deze nieuwe regelgeving mogen maritieme brandstoffen vanaf januari 2020 maximaal een zwavelgehalte hebben van 0,5%. Momenteel ligt dit maximum nog op 3,5%. Daardoor zal er meer vraag komen naar brandstof met een laag zwavelgehalte. Raffinaderijen zijn in staat het zwavelgehalte in brandstof te verlagen en zullen dus meer volume gaan draaien. De Heide raffinaderij is van zeer hoge kwaliteit en dekt naar onze mening de lening met een 6,375% coupon die in 2022 afgelost moet worden.
   
   Er is een nieuwe positie ingenomen met het aankopen van de Capital Raising 7,5% lening. Deze lening is uitgegeven door een Special Purpose Vehicle (SPV) van IKB Industriebank. IKB is een Duitse bank die met name leningen vertrekt aan het Duitse MKB. De bank heeft grote problemen gekend in de kredietcrisis en is toen overgenomen door het Amerikaanse private-equity bedrijf Lone Star. Inmiddels zijn we meer dan 10 jaar verder en heeft IKB zijn balans weer op orde weten te krijgen. Als Lone Star dividend uit de bank wil onttrekken dan zal het eerst onze obligatie moeten opwaarderen naar par en vervolgens weer coupons moeten gaan betalen over de lening. Hierdoor denken wij dat de Capital Raising obligatie binnen een redelijke termijn volledig terugbetaald zal worden door IKB.
   
   We hebben onze positie in de preferente aandelen van Fannie Mae afgebouwd. De waarde van deze positie is het afgelopen jaar verdubbeld en daarom is de verhouding tussen potentieel rendement en risico minder aantrekkelijk geworden. Het wordt steeds duidelijker dat de Amerikaanse overheid Fannie Mae en Freddie Mae wil gaan privatiseren, maar het is zeker nog geen gelopen race. Deze privatisering zou onder andere uitgevoerd kunnen worden door een herkapitalisatie van de twee GSE’s (Government-Sponsored Enterprises). Momenteel keert de US Treasury nog nagenoeg alle winsten naar zichzelf uit. Hierdoor vloeit er niets naar de oorspronkelijke aandeelhouders en preferente aandeelhouders. Bij een herkapitalisatie zullen Fannie en Freddie weer op eigen benen moeten kunnen staan zonder het risico dat er geld van de Amerikaanse belastingbetaler nodig is om het financiële systeem te redden. Wanneer een herkapitalisatie succesvol wordt uitgevoerd, zouden de preferente aandelen worden opgewaardeerd naar par en een flinke buffer voor zich krijgen. De preferente aandelen hebben we in maart 2018 aangekocht op een koers van US$ 6,78, wat een forse korting op de par van USD$ 25 betekent.
4. Lk-33 26 augustus 2019 14:49

   auteur info

   • Lk-33

     Lid sinds: 13 mei 2003

     Laatste bezoek: 07 feb 2025

   • Aanbevelingen

     Ontvangen: 87

     Gegeven: 48

   •    Aantal posts: 2.255

   Verslag van de beheerder over de maand juli
   
   Het Hof Hoorneman Phoenix Fund heeft in de maand juli een rendement gerealiseerd van -1,2% waardoor het rendement over de zeven maanden van 2019 uitkomt op 4,6%.
   
   In de maand juli heeft het Phoenix Fund een investering gedaan in de schuld van Carillion. Carillion is sinds januari 2018 failliet en de prijs van de leningen is hard gedaald. Carillion is een bouwbedrijf en is bezweken onder slecht uitgevoerde projecten. Meerdere concurrenten in het Verenigd Koninkrijk hebben hier ook last van gehad. Wij verwachten dat er uit de boedel significant meer waarde komt dan dat we betaald hebben voor de schuld.
   
   Om het fonds van liquiditeit te voorzien zijn een tweetal Britse preferente aandelen verkocht. Het preferente aandeel van Aviva met een dividendbetaling van 8,375% en het preferente aandeel van General Accident met een dividendbetaling van 8,875% zijn van de hand gedaan. De preferente aandelen Aviva hebben we aangekocht toen Aviva dreigde deze af te lossen op 100 terwijl ze aanzienlijk boven par handelden. Wij waren van mening dat dit juridisch gezien discutabel zou zijn en dat ook de druk van de markt Aviva zou tegenhouden om deze actie daadwerkelijk door te zetten. Uiteindelijk heeft Aviva deze plannen inderdaad niet uitgevoerd en zijn de prijzen van de preferente aandelen weer redelijk hersteld.
5. JosTM 28 augustus 2019 23:32

   auteur info

   • JosTM

     Lid sinds: 25 mei 2010

     Laatste bezoek: 08 feb 2025

   • Aanbevelingen

     Ontvangen: 43

     Gegeven: 1

   •    Aantal posts: 405

   Rapportage Morningstar per 28/8:
   www.morningstar.nl/nl/funds/snapshot/...
   
   YTD: 3,1%
   1 jaar: -4,4%
   
   Dit fonds heeft een paar mooie jaren gehad, maar ziet er sinds een jaar een beetje bleek uit.
   
6. Lk-33 29 augustus 2019 10:18

   auteur info

   • Lk-33

     Lid sinds: 13 mei 2003

     Laatste bezoek: 07 feb 2025

   • Aanbevelingen

     Ontvangen: 87

     Gegeven: 48

   •    Aantal posts: 2.255

   quote:

   JosTM schreef op 28 augustus 2019 23:32:

   Rapportage Morningstar per 28/8:
   www.morningstar.nl/nl/funds/snapshot/...
   
   YTD: 3,1%
   1 jaar: -4,4%
   
   Dit fonds heeft een paar mooie jaren gehad, maar ziet er sinds een jaar een beetje bleek uit.
   
   

   Het lijkt erop dat de onderliggende beleggingen van Phoenix niet zo populair zijn momenteel. Ik zit er vanaf begin 2017 in. In 2018 was ik er blij mee omdat Phoenix een mooi tegenwicht vormde ten opzichte van andere beleggingen die fors daalden. Nu is er sprake van het tegenovergestelde effect.
   
   Vasthouden voor de langere termijn lijkt me de beste optie gezien het feit dat het beleggingsbeleid niet is veranderd en de waarde er op een gegeven moment uitkomt.
7. Lk-33 29 september 2019 21:01

   auteur info

   • Lk-33

     Lid sinds: 13 mei 2003

     Laatste bezoek: 07 feb 2025

   • Aanbevelingen

     Ontvangen: 87

     Gegeven: 48

   •    Aantal posts: 2.255

   Verslag van de beheerder over de maand augustus
   
   Het Hof Hoorneman Phoenix Fund heeft in de maand augustus een rendement gerealiseerd van -2,1% waardoor het rendement over de acht maanden van 2019 uitkomt op 2,7%.
   
   In augustus heeft het Phoenix Fund een ‘1st lien’ lening van Pacific Drilling gekocht. De obligatie heeft een coupon van 8,375% en moet terugbetaald worden in oktober 2023. Hiermee is het verwachte rendement 11,5%. De lening heeft 7 relatief jonge drilschepen met hoge technische specificaties als onderpand. Deze lening is 750 miljoen groot en daarmee komt de schuld op 107 miljoen per drilschip. De nieuwe drilschepen die besteld werden tijdens de hoogtijdagen van de olie hebben op dat moment nog 600 à 800 miljoen dollar gekost om te bouwen. Er zit dus een groot verschil tussen deze bedragen. Bovendien heeft Pacific Drilling een grote kaspositie en een claim op Samsung HI. Deze claim is ontstaan omdat een besteld drilschip niet op tijd geleverd is, terwijl Pacific Drilling wel al een aanbetaling had gedaan. Een uitspraak over deze kwestie wordt verwacht in 2019. De markt voor drilschepen is weer krapper aan het worden en wij zijn van mening dat er daardoor in de toekomst weer makkelijker geld verdiend gaat worden door de eigenaren van drilschepen.
8. [verwijderd] 29 september 2019 21:06

   auteur info

   • [verwijderd]

     Lid sinds: 01 jan 0001

     Laatste bezoek: 01 jan 0001

   • Aanbevelingen

     Ontvangen: 0

     Gegeven: 0

   •    Aantal posts: 0

   quote:

   Lk-33 schreef op 29 september 2019 21:01:

   Verslag van de beheerder over de maand augustus
   
   Het Hof Hoorneman Phoenix Fund heeft in de maand augustus een rendement gerealiseerd van -2,1% waardoor het rendement over de acht maanden van 2019 uitkomt op 2,7%.
   
   

   Dat is niet iets om trots op te zijn.
   
   Zelfs al je voor je schoonmoeder belegt en een redelijke grote hekel aan haar hebt kun je daar niet mee aankomen.
   
   
9. wiegveld 29 september 2019 22:21

   auteur info

   • wiegveld

     Lid sinds: 24 nov 2002

     Laatste bezoek: 07 feb 2025

   • Aanbevelingen

     Ontvangen: 3010

     Gegeven: 47

   •    Aantal posts: 7.279

   Lijkt idd zeer risicovol fonds met kans op klapper maar ook (grotere) kans op domper.
10. Lk-33 30 september 2019 09:36

    auteur info

    • Lk-33

      Lid sinds: 13 mei 2003

      Laatste bezoek: 07 feb 2025

    • Aanbevelingen

      Ontvangen: 87

      Gegeven: 48

    •    Aantal posts: 2.255

    quote:

    wiegveld schreef op 29 september 2019 22:21:

    Lijkt idd zeer risicovol fonds met kans op klapper maar ook (grotere) kans op domper.
    

    Op zich is het niet een echt risicovol fonds omdat er bij elke transactie een bepaalde mate van zekerheid/waarde onderligt. Alleen komt dat er momenteel niet uit. Dit fonds heeft per jaar een aantal mooie exits/klappers nodig. Kennelijk zit dat er momenteel even niet in.
12. JosTM 1 oktober 2019 12:07

    auteur info

    • JosTM

      Lid sinds: 25 mei 2010

      Laatste bezoek: 08 feb 2025

    • Aanbevelingen

      Ontvangen: 43

      Gegeven: 1

    •    Aantal posts: 405

    De (Morningstar) cijfers blijven slecht:
    
    Per 1 oktober:
    YTD: 1,0%
    1 jaar: -3,0%
13. Lk-33 30 oktober 2019 10:17

    auteur info

    • Lk-33

      Lid sinds: 13 mei 2003

      Laatste bezoek: 07 feb 2025

    • Aanbevelingen

      Ontvangen: 87

      Gegeven: 48

    •    Aantal posts: 2.255

    Verslag van de beheerder over de maand september
    
    Het Hof Hoorneman Phoenix Fund heeft in de maand september een rendement gerealiseerd van 0,2% waardoor het rendement over de eerste negen maanden van 2019 uitkomt op 2,9%.
    
    In september heeft het Phoenix Fund met een flinke korting effecten bijgekocht van het internationale detailhandelsconcern Fortenova Group, dat voort is gekomen uit de lopende herstructurering van het voormalige Agrokor. Het bedrijf heeft een nieuwe kapitaalstructuur waarbij de voormalige obligatiehouders nu de facto deels aandeelhouder zijn geworden en de super seniore schuld inmiddels is geherfinancierd. De volgende stappen in het herstructureringsproces omvatten het afstoten van bepaalde bedrijfsonderdelen om de schuldenlast verder te verlagen en het efficiënter inrichten van de kernactiviteiten wat onder leiding van strategieconsultants momenteel al in gang is gezet. Fortenova Group bezit supermarktketens in de Balkanregio, waar het binnen de individuele landen veelal marktleider is. Ondanks dat informatie uit de onderliggende business momenteel summier is, zijn wij van mening dat er in de toekomst een gezond bedrijf uit de huidige situatie voort kan komen.
    
    Ook de positie in het voormalige Imtech is opgehoogd. De resterende uitkering die nog verwacht wordt ligt tussen de 10 en 15%. Er bestaat nog een kleine kans dat de curatoren roet in het eten gooien, maar na 4 jaar zonder dat dit is voorgekomen achten wij die kans klein. Mocht de zaak toch verloren worden dan zakt het verwachte rendement naar ongeveer 7 à 8%.
    
    Tot slot is ook de positie in het Turkse Asya Sukuk opgehoogd. Asya is de zogenaamde Gulenbank die na de couppoging in 2016 in afwikkeling is gezet. De stukken uit de rechtbank gaven aan dat er eind 2016, zelfs na forse afboekingen, nog eigen vermogen in zat. Wij zien de terugbetalingen van deze lening minder pessimistisch dan de markt momenteel inprijst.
14. JosTM 1 november 2019 12:20

    auteur info

    • JosTM

      Lid sinds: 25 mei 2010

      Laatste bezoek: 08 feb 2025

    • Aanbevelingen

      Ontvangen: 43

      Gegeven: 1

    •    Aantal posts: 405

    En de (Morningstar) cijfers blijven slecht:
    
    Per 1 november:
    YTD: 2,5%
    1 jaar: -1,3%
    
    Eén van de zeer weinige fondsen die over 1-jaar negatief scoren:
    www.vanwent.nl/Info/Morningstar.html
    
15. objectief 1 november 2019 12:27

    auteur info

    • objectief

      Lid sinds: 19 mei 2011

      Laatste bezoek: 07 feb 2025

    • Aanbevelingen

      Ontvangen: 5195

      Gegeven: 42

    •    Aantal posts: 27.040

    quote:

    JosTM schreef op 1 november 2019 12:20:

    En de (Morningstar) cijfers blijven slecht:
    
    Per 1 november:
    YTD: 2,5%
    1 jaar: -1,3%
    
    Eén van de zeer weinige fondsen die over 1-jaar negatief scoren:
    www.vanwent.nl/Info/Morningstar.html
    
    

    Ja, ik begrijp dit even niet. Jaren kwamen ze met superrendementen en ineens scoren ze minimaal.
16. JosTM 1 november 2019 14:07

    auteur info

    • JosTM

      Lid sinds: 25 mei 2010

      Laatste bezoek: 08 feb 2025

    • Aanbevelingen

      Ontvangen: 43

      Gegeven: 1

    •    Aantal posts: 405

    "Resultaten uit het verleden bieden geen garantie voor de toekomst."
    
    De oudste beurswijsheid?