Aandelen zijn in 2019 gemiddeld meer dan 20% gestegen. Het hoge rendement in 2019 is wel vertekend door de scherpe daling van de koersen eind 2018, maar toch. Veel beleggers vragen zich af of er nog meer in het vat zit. Hebben de koersen een voorlopig hoogtepunt bereikt of kunnen we ons klaarmaken voor een eindejaarsrally?
Politieke ontwikkelingen blijven belangrijk
De aankomende dagen of weken moeten we duidelijkheid krijgen over de Brexit. Ik verwacht niet dat de koersen daardoor sterk beïnvloed worden. Hetzelfde geldt voor een mogelijke impeachment van president Trump. Dat is een langdurig proces en heeft voor het einde van het jaar weinig impact op de koersen.
De ontwikkelingen in het handelsconflict met China zijn des te belangrijker. Veel bedrijven wachten op duidelijkheid, zodat zij hun strategie weer kunnen uitrollen. Verder heeft het handelsconflict invloed op de Chinese economische groei en daarmee op de groei van de gehele wereldeconomie. China zorgt namelijk in zijn eentje voor een derde van totale economische groei wereldwijd.
De verwachting is dat Trump naarmate de verkiezingen naderen in zijn Twitterberichten minder fel zal uithalen naar China. Het risico op escalatie neemt daardoor af en dat is positief voor de koersen.
Politieke onzekerheid zorgt voor aantrekkelijke waardering
Het huidige koersniveau geeft aan dat beleggers er rekening mee houden dat het handelsconflict verder kan escaleren.
Er zijn diverse maatstaven om de waardering van de aandelenbeurzen te bepalen. Ik kijk zelf graag naar de Forward P/E, de koers gedeeld door winst over de aankomende 12 maanden. Daarbij wordt rekening gehouden met de verwachte winstgroei.
Op basis van die maatstaf is de waardering van aandelen vergelijkbaar met het gemiddelde in de afgelopen 30 jaar, ondanks de koersstijging eerder dit jaar.
Als we de lage rente in ogenschouw nemen, zijn aandelen bij de huidige koers zelfs aantrekkelijk gewaardeerd. Bij de huidige, zeer lage rente zou je verwachten dat de P/E wat hoger is. Dat dit niet het geval is, heeft te maken met de onzekerheid rondom het handelsconflict.
Momentum
De koersstijging in 2019 is op zichzelf een derde reden voor een eindejaarsrally. Het zogenaamde momentum-effect is een van de meest onderzochte en aangetoonde fenomenen in de financiële wetenschap. Door het gedrag van beleggers ontstaan op middellange termijn positieve en negatieve trends. Uit onderzoek blijkt dat de kans groot is dat een 12 maands trend nog wel een enige tijd kan doorzetten.
Dit jaar is er sprake van een positieve trend, waardoor de kans op een positief vervolg tot het einde van het jaar groot is.
Het positieve sentiment worden verder gesteund door goede bedrijfsresultaten over het derde kwartaal. Op het moment van schrijven heeft ongeveer 40% van de bedrijven uit de Amerikaanse S&P 500 index cijfers gepubliceerd. Van die bedrijven wist 79% de verwachtingen te verslaan. De laatste kwartalen zijn de cijfers iedere keer veel beter dan verwacht.
Meeste seinen staan op groen
Natuurlijk zijn er ook risico’s, waardoor het positieve sentiment kan omslaan. Denk bijvoorbeeld aan de spanningenn in Iran, de protesten in Hong Kong of een verdere daling van de economische groei. Er kan ook een onverwacht event plaatsvinden.
Maar alles overziend ben ik van mening dat de belangrijkste seinen voor een eindejaarsrally op groen staan. De berichten over het handelsconflict hebben een positieve toon, aandelen zijn aantrekkelijk gewaardeerd, het momentum op de financiële markten is positief en de gepubliceerde bedrijfscijfers zijn opnieuw beter dan verwacht.
Loege Schilder is bestuurder van Care IS Vermogensbeheer, een onafhankelijke en gespecialiseerde vermogensbeheerder uit Volendam. Care IS ging er zowel in 2015 als in 2016 vandoor met de felbegeerde Gouden Stier voor Beste vermogensbeheerder. In 2018 werd Care IS uitgeroepen tot een Beste Keuze.
Deze publicatie is samengesteld door Care IS vermogensbeheer. De in deze publicatie vermelde gegevens zijn ontleend aan door Care IS betrouwbaar geachte bronnen en publiekelijk bekende informatie. Deze publicatie bevat beleggingsaanbevelingen, maar geen beleggingsadvies noch een aanbieding of uitnodiging tot koop of verkoop van enig financieel instrument. Voor de juistheid en volledigheid van de genoemde feiten, gegevens, meningen, verwachtingen en uitkomsten daarvan kan Care IS niet instaan Care IS is een beleggingsonderneming en beschikt over een vergunning op grond van de Wet financieel toezicht. Care IS staat onder toezicht van de Autoriteit Financiële Markten en De Nederlandsche Bank. Voor de uitgebreide disclaimer verwijzen wij naar onze website www.care-is.nl.