!@#$!@! schreef op 30 maart 2021 19:45:
[...]
Schitterend dat je nou net VendexKBB als voorbeeld neemt :-)
Het was vrij duidelijk dat dat aandeel te goedkoop van de beurs is gehaald. Dat was net rond de tijd van mijn afstuderen en heb toen besloten mijn scriptie te schrijven over die overname :-)
Ik wilde onderzoeken hoe dat mogelijk was. Volgens mij wilde ik bewijzen dat het bedrijf veel te goedkoop van de beurs was gehaald.
Op basis van een gemaakte DCF-model kwam ik op een waarde van €30 , terwijl het voor €15 van de beurs is gehaald.
VDXK de investeerder die VendexKBB hebben gekocht hebben in de jaren erna een rendement van 300% gemaakt.
Alhoewel er meerdere redenen waren voor dit rendement, zoals vastgoed dat ondergewaardeerd in de boeken stond. Stijgende beurskoersen, een tax-shield etc.
Maar de belangrijkste reden was de corporate governance discount. Met andere woorden, de lage prijs door de beschermingsconstructie.
Door deze constructie kan het management handjeklap doen met de investeerders (zelf flinke bonussen binnen halen natuurlijk) en wordt je als aandeelhouder gedwongen mee te gaan in het bod, omdat je anders uitgerookt wordt. Je hebt immers 0,0 macht. Die ligt volledig bij het management.
De belangrijkste reden dat VendexKBB zo goedkoop van de beurs kon worden gehaald is JUIST door die beschermingsconstructie. Het is een grote waarde vernietiger die juist zorgt voor situaties waarin je als aandeelhouder genaait wordt door handjeklap van grote partijen onderling. Verzet is nauwelijks mogelijk.
De hele scriptie toonde aan dat gezien de omstandigheden het bod marktconform was (tegen mijn verwachting in) en goed te verklaren door alle aanwezige variabelen.
Het eindadvies was om die beschermingsconstructies te ontmantelen omdat ze dus waarde vernietigend zijn voor de samenleving als geheel.
In de jaren na dit VendexKBB debacle is dat ook langzaam veranderd. Veel bedrijven zijn hier ondertussen vanaf gestapt om deze reden. Maar nog heel veel niet. Dus juist heel goed dat ECP hier nu ook mee stopt !
PS had een 8 gekregen voor mijn scriptie. ;-)