junkyard schreef op 16 februari 2018 00:22:
Naar aanleiding van de posts hier even gekeken, Westfield noteert nu AUD 8,55. Dit is nog steeds boven de koers op moment dat UR het bod op Westfield bekend heeft gemaakt (12/12). Na dit bod is er een marktbrede daling ingezet op retail REIT's, en is de US markt geraakt door sterke treasury yield verhoging (10y + 0,50% naar bijna 3,0%). Daarmee lijkt een superieur bod van een derde partij op Westfield nu onlogisch. Verder is de AUD sterker geworden ten opzichte van de USD. Om deze redenen is het zeer waarschijnlijk dat de Westfield aandelen hard zakken indien nu blijkt dat UR zich terugtrekt, ik reken in dat geval op een Westfield koersdaling van minimaal 10%. De koers van UR zal stijgen bij het afbreken van de Westfield deal, aangezien de Westfield assets een stuk minder waard zijn geworden, en de markt extra risico's vanwege een hogere beleningsgraad (vanwege cash offer Westfield) en extra (US) onzekerheden momenteel afstraft.
Daarmee lijkt het voor de hand liggend dat bij huidige marktomstandigheden (USD verzwakking en opgelopen yields / risico's), UR aandeelhouders tegen de Westfield overname zullen stemmen. Als aandeelhouders hecht ik nu meer aan een lage LTV (met zeer lang vastgelegde lage rente) en enkel euro exposure, dan LTV verhoging en toegang tot de US markt.
Het bod van UR betreft:
0.01844x Unibail-Rodamco shares + US$2,67 in cash
Ofwel 0.01844 x 185,55 (UR koers EUR) x 1,57 (EUR / AUD) + 2,67 x 1,26 (USD / AUD) = 8,73 AUD. (dividend effecten niet meegerekend)
De huidige Westfield koers van 8,55 AUD zit dus dicht op de door UR geboden prijs. Dat Westfield is gedaald sinds bekendmaking hangt vooral samen met de verzwakking van de USD en koersdaling UR (ivm stock offer), in combinatie ruim 12% omlaag.