Toen duidelijk werd dat Donald J. Trump de nieuwe president van de Verenigde Staten wordt, reageerden de Amerikaanse beurzen met een rally. Het enthousiasme in de rest van de wereld was beduidend minder.
Buiten de Verenigde Staten kijkt men blijkbaar anders tegen de voorgenomen maatregelen van de nieuwe regering aan. Deze terughoudendheid is niet zo vreemd. Trump erft een economie met veel momentum. Zijn plannen om de economie te stimuleren, zouden wel eens tot oververhitting kunnen leiden. Dat terwijl het Amerikaanse begrotingstekort maar liefst 6 procent van het BNP bedraagt. Dergelijke tekorten hebben zich in het verleden alleen in tijden van oorlog of zware recessies voorgedaan.
Inflatoir beleid
Een aantal beleidsvoornemens van de aanstaande president lijkt in het bijzonder voor beleggers van belang. Ten eerste het voornemen om de vennootschapsbelasting te verlagen van 21 naar 15 procent. Volgens Goldman Sachs leidt iedere procent belastingverlaging tot een toename van de winst per aandeel van één procent. Die eerste reactie op de beurs lijkt dus allerminst vreemd. Lagere belasting wakkert echter ook de consumentenbestedingen aan en daarmee de inflatie.
Een voorstel dat de rest van de wereld doet huiveren zijn de aangekondigde importheffingen. Trump is van plan goederen uit China met een tarief van 60 procent te belasten. Maar andere landen zullen de heffingen evenmin ontlopen. Tarieven van minimaal tien procent op producten uit de hele wereld worden niet uitgesloten. Het zal zonder meer tot hogere kosten voor Amerikaanse producenten en consumenten leiden. Dat zal de inflatie geen goed doen.
Een derde voornemen betreft de deportatie van naar schatting 11 miljoen immigranten. Het is een belangrijk punt uit de verkiezingscampagne. Een dergelijke massadeportatie zal de beschikbaarheid van arbeidskrachten echter flink laten afnemen. Daardoor zal er een opwaartse druk op de lonen ontstaan. Die hogere kosten zullen de bedrijven weer doorberekenen aan hun klanten. Dat is dus een andere inflatoire kracht.
Trump tegen de Fed
Een en ander zal de Fed er mogelijk vanaf houden de rente nog veel verder te verlagen, terwijl de markten daar toch wel op rekenden. Wellicht wordt de centrale bank gedwongen de rente langer hoog te houden dan nu wordt ingeprijsd. Daarmee komen we aan bij het vierde voornemen van de nieuwe president met mogelijke consequenties voor de markten. Trump heeft duidelijk gemaakt dat hij meer invloed op het beleid van de Federal Reserve wil hebben. Hij streeft naar een minder onafhankelijke centrale bank.
Powell is weliswaar benoemd door Trump, maar heeft zich in het verleden onafhankelijk opgesteld. Een lagere rente maakt deel uit van Trumps economische agenda. Aan diens wens van lagere rente kon of wilde Powell niet altijd voldoen. Is zijn vertrek aanstaande? Op een vraag of hij af zal treden als gouverneur van de Fed wanneer Trump hem dat verzoekt, antwoordde Powell kortweg met 'Nee'. Volgens de Federal Reserve Act kan Trump hem niet zo maar ontslaan.
Mr. Market is de baas
Het zijn potentiële spanningen die niet zullen bijdragen aan rust op het rentefront. De Fed zou kunnen besluiten de rente langer hoog te houden als de ontwikkeling van de inflatie dat vereist. De obligatiemarkt is daar al op vooruit gelopen.
Trump kan wel lagere rente willen, maar op de lange rente heeft de centrale bank geen invloed. Die wordt door vraag en aanbod in de markt bepaald. Vrezend voor een oplopende staatsschuld of toenemende inflatie kunnen beleggers een hogere rentevergoeding op hun leningen eisen. En daar wringt ‘m de schoen voor de nieuwe president. Zelfs als hij straks een welwillende centrale bank aan zijn zijde heeft, dan nog is dat geen garantie voor een lage rente. Die wordt door de markt bepaald. Mr. Bond trekt aan de touwtjes en een president heeft zich daarnaar te voegen.
Martine Hafkamp is algemeen directeur van Fintessa Vermogensbeheer. Fintessa is een zelfstandig, onafhankelijk en gespecialiseerd vermogensbeheerkantoor uit Baarn, en tweevoudig winnaar van de Gouden Stier. Deze publicatie is samengesteld door Fintessa B.V. De in deze publicatie vermelde gegevens zijn ontleend aan door Fintessa B.V. betrouwbaar geachte bronnen en publiekelijk bekende informatie. Deze publicatie bevat beleggingsaanbevelingen, maar geen beleggingsadvies noch een aanbieding of uitnodiging tot koop of verkoop van enig financieel instrument. Voor de juistheid en volledigheid van de genoemde feiten, gegevens, meningen, verwachtingen en uitkomsten daarvan kan Fintessa B.V. niet instaan. Fintessa B.V. is een beleggingsonderneming en beschikt over een vergunning op grond van de Wet financieel toezicht. Fintessa B.V. staat onder toezicht van de Autoriteit Financiële Markten en De Nederlandsche Bank. Voor de uitgebreide Disclaimer verwijzen wij naar onze website www.fintessa.nl.